于安思危，于治忧乱。

——出自清代魏源《默觚·学篇》

引言

一千个人眼中有一千个哈姆雷特。

从不同的角度，新能源汽车是不同的物种。如果我们从智驾的角度审视，新能源汽车就是一个安装了四个轮子的“计算机”。而计算机的核心在于“计算”，“计算”必不可少的便是芯片。

国内新能源汽车的崛起和狂飙，也带动了众多国产芯片设计和制造企业的崛起。《奕泽财经》从上交所官网获悉，加特兰微电子科技（上海）股份有限公司（如下简称加特兰）近期提交了科创板IPO申请资料，并获受理。

《招股书》显示，加特兰主要从事毫米波雷达芯片设计、研发和销售，在国内车载毫米波雷达芯片领域，加特兰市占率在 2025年达到了31.10%，超过恩智浦、英飞凌，是名副其实的国产毫米波雷达芯片“一哥”。

然而，截止2025年年底，“一哥”尚未实现盈利。

一、突然加速 遇见“彩虹”

从技术上看，车规级雷达大致分为两类，一类是激光雷达，一类是毫米波雷达。前者属于光学系统，后者属于无线电系统，两者各有优劣。在自动驾驶系统中，新能源汽车会整合激光雷达和毫米波雷达。

《招股书》显示，2023年至2025年，加特兰净利润分别为-3.2亿元、-3.3亿元、-1.9亿元，三年营业收入分别为2.1亿元、3.0亿元以及6.3亿元。

不难看出，2025年是加特兰的一个“转弯”阶段，这一年，公司营业收入翻倍，亏损大幅降低。而同时，公司重大开支和研发费用，依然保持了高位，2023年至2025年，研发费用支付分别为3.0亿元、3.6亿元以及3.7亿元，研发支出保持高歌猛进。

收入大增进而大幅减亏，让市场看到了加特兰盈利的可能性，这也是加特兰敢于IPO的最大底气。

2025年，加特兰收入何以大增呢？

《奕泽财经》注意到，加特兰收入集中度较高，前五大客户占到全年收入99%以上。2025年，公司第一大客户为路必康电子，当年采购金额4.1亿元，占到加特兰全年销售金额的64%。而2024年，路必康电子的采购额仅有不足6000万元，2025年采购额是2024年的接近7倍。

公开资料显示，路必康电子主要从事电子元件代理，是比亚迪的重要供应商。《招股书》也显示，“受益于比亚迪 2025年推动的全民智驾导致采购需求大幅增长，故公司在当年通过授权经销商向比亚迪主要毫米波雷达供应商的销售额大幅提升，从而导致了公司单一经销商收入占比较高。”

结论显而易见，由路必康电子“之手”，毫米波雷达芯片大量销售给比亚迪，这才让加特兰大幅减亏，也让投资者看到了加特兰盈利的微光。

《奕泽财经》还注意到，路必康在成倍增加向加特兰采购的同时，还并不赊账以及积极回款。《招股书》显示，2025年，路必康采购加特兰4.1亿元产品，但是应收账款当年仅有340万元，并且，2025年，路必康的回款周期短于其他大客户，回款节凑加快。

采购多、不压价、回款快，路必康电子堪称客户中的“典范”。

但是，这可持续吗？已经多年连续亏损的加特兰，在2025年收入猛增，是彩虹一现？还是真正的雨过天晴？

二、风雨当前 行稳致远

《招股书》显示，2025年四季度，下游主机厂的生产开始放缓，直接影响到加特兰的销售增长。

《奕泽财经》注意到，一方面，加特兰2025年四季度收入同比是下降的；另一方面，2026年一季度，路必康电子采购额仅有5586万元，将第一大客户位置让给了世平国际，采购动力明显不足；并且，路必康电子在2026年还提出了延长销售信用期的要求。

经销商采购毫米波雷达芯片的动力不足，恰恰是终端新能源汽车品牌“寒意”的反馈。

公开资料显示，2026年上半年，比亚迪累计销售为180.85万辆，同比减少15.72%，同时，上半年整体毛利率约18.01%，同比下降0.77个百分点，单车利润仅约5800元。

国内新能源汽车增速放缓，已成既定事实。

2025年新能源汽车行业“高额补贴”“大幅降价”“提前消费”等态势本就不可持续，也不是常态。同理，加特兰2025年销售猛增，也不是常态。

而更令人忧虑在于，“开源”出现昙花一现的同时，“节流”尚未开始。

加特兰主要支出为研发支出，2023年和2024年，研发支出占营业收入比例分别为147%和120%，每年研发支出在3亿元以上，2026年一季度研发支出已经接近亿元。

这就说明——加特兰尚未走出“亏钱研发的泥沼”，仍然延续着“收入填补研发”的模式，产业化的研发工作尚未完成和结束。值得注意的是，加特兰研发费用率是可比公司行业均值的两倍左右。

可以说，加特兰目前正处于“研发——商业”的关键节点，似乎与成熟商业化，还差那么“关键一跃”。

面对新能源汽车行业未能进一步大幅迈进的终端市场，未来一个时期，加特兰“行稳”比“跨越”，似乎更加重要。

结    语

2025年的突飞猛进，是加特兰叩开资本市场大门的“敲门砖”，但能否持续盈利才是检验其含金量的“试金石”。

国产毫米波雷达芯片“一哥”已迎来“彩虹”，但前路仍有“风雨”。于安思危，于治忧乱，对于国产品牌而言，跨越IPO门槛之后，长跑才刚刚开始。