当你住酒店打开房门时，门口有只圆滚滚、白乎乎的小家伙递来了外卖：“您好，您的物品到啦”。

就是这只机器人，几年前它是酒店备受青睐的“黑科技”标配，如今却成了行业深陷内卷压力的典型写照。

2025年10月港交所敲钟，云迹科技顶着“机器人服务智能体第一股”风光上市。

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可一看招股书，数据有些扎心。

2016年，一台机器人能卖13.6万；2024年跌到1.31万，90%的降幅落差。

图源：云迹科技招股书

云迹的11年，亏掉8个亿；2025年前5个月营收刚够0.88亿，又亏1.18亿，满打满算，亏了快10个亿。

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这很难让人不去琢磨，这个当年被腾讯、阿里追着投的“独角兽”，怎么亏损的窟窿这么大？

酒店机器人，到底是真需求还是伪风口？

01

用11年熬到行业第一

却被“盈利死结”缠住了

云迹的出身，其实很简单。

2014年的北京，AI还未普及，70后的支涛带着两位老同事胡泉、吴明辉创立了云迹科技。

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当时只是在海淀区一间不到20平方米的办公室，3人小团队的想法也很单纯。

他们想到：酒店行业大多反馈人工成本高，前台、客房人员流动快，很多人不太接受值夜班，给客人送个牙刷、递个外卖这种小活，有些员工不太乐意。

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这不就正好是机器人的用武之地吗？萌生了这个想法，他们说干就干。

2015年云迹第一款机器人“润”系列上线。那会酒店对“无接触服务”还没有概念。

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云迹销售团队跑遍北京的酒店做推广，好不容易才让几家酒店信服，愿意试装看看。没想到试完，满意度挺高的，甚至有点离不开了。

以前服务员一天内要去各楼层送很多次东西，有了酒店机器人，能省出挺多时间；客人看到机器人工作，也觉得稀奇有意思。

但要说云迹真正“厉害”起来，是2020年那波疫情。那时“无接触”不是选择题，是必答题。

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酒店怕服务员交叉感染，客人也不敢轻易跟人近距离接触，这让机器人一下子成了“香饽饽”。

云迹也因此签了上千家酒店，华住、锦江这些连锁巨头也主动找上门。

当时，资本对云迹热情四射，2014-2021年融了8轮，合计12.02亿；腾讯、阿里、联想创投都在云迹的股东名单里。

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2021年，D轮融资一落地，估值超40亿，成了赛道里妥妥的资本新宠。

可这份光彩背后，要上市是难上加难。

起初云迹盯的是科创板，筹备了3年多，临门一脚转奔港股。

因为科创板要求“最近一年盈利”，云迹成立至今还没赚到钱，门槛根本不够。

而港股的18C章“特专科技公司”通道，成了云迹的救命出口，它允许没盈利的高科技公司上市，但市值至少得60亿港元。

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为了凑够这个数，云迹只能硬着头皮加速上市，哪怕当时已经边卖边亏了。

2025年10月16日，云迹在港交所挂牌，创始人支涛站在聚光灯下敲钟，台下腾讯、阿里的代表人鼓掌庆祝。

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但熟悉行业的人就知道，这不是“上市庆功”，这是一场“流血突围”。

云迹的挂牌，从一开始就是“背水一战”，敲钟前18个月里，公司有份对赌协议。

若未能按期上市，投资方将启动赎回权。截至2025年5月末，其账面赎回负债已高达19.25亿元，而此时公司的现金及等价物仅余7513.5万元，资金链实属困难。

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腾讯、阿里的掌声，更多是对“退出通道终于打开”的释然。毕竟当初砸下的12.02亿，也该兑换回报了。

据招股书披露，云迹2024年覆盖3.4万家酒店、服务5亿次、市占率13.9%，外表数据很亮眼。

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再深翻到涉及财务的，可就露怯了。2022-2024年，共亏8.12亿。

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这数字背后，是云迹“自我造血能力”的缺失，其经营活动现金流已连续多年净流出，2024年-4148.2万元，2025年前个月-5298.7万元。

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这意味着主营业务不仅不赚钱，还在持续“失血”。

很多人都觉得，云迹上市只为续命，这的确是它现在的真实处境，但后续能不能盈利，也不好说。

02

价格降了，销量涨了

为啥还越卖越亏？

酒店机器人的定价，像过山车般。

据招股书披露，2016年，云迹初代产品定价13.6万，算得上奢侈品了，甚至可以付套三四线城市小户型的首付。

到2022年，同款机型跌到2.32万，降幅超80%，2024年再跌到1.31万。

九年时间，主流产品大跌90%。低价换来了销量，却没有换来繁荣。

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2022-2024年，云迹机器人销量从4207台增至8285台，销量翻倍。

同期营收却仅从1.61亿元微增至2.45亿元，增速远低于销量。

而净利润是连续三年为负，即便2024年营收2.45亿，净利润还是-1.85亿。

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云迹怎么陷入“卖得越多、亏得越明显”的怪圈，这背后，其实有着3个亏损埋坑。

第一，价格博弈下，行业为争夺订单过渡让利。

2021年之前，资本集中涌入，企业顾着“抢占市场份额”，没在乎赚不赚钱。

2021年后，资本退潮，行业深陷“不降价就没单”的矛盾。

头部企业主动让利。擎朗智能推出“0元购”，酒店无需预付，仅需承诺每月机器人配送单量，即可免费使用设备。

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跨界玩家低价冲击。海尔这些家电大厂凭借供应链优势入局，把同类产品打7折。

小作坊贴牌压价。采购通用传感器、导航模块、代工厂组装，以“1万保本价”来抢单。

别人降价，云迹只能跟着降，虽然卖得多，但也亏得多。

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2024年销量增长47.34%，营收回升了，但单台均价降至2.96万元，利润空间还是被挤压。

第二，成本结构矛盾，销量增长与成本优化出现了不合常理的下降。

2022-2024年，云迹机器人机身总重量从21万公斤增至49万公斤。

但物流及交付成本却从396.9万元降至287.8万元，基于招股书披露的物流支出及产品重量数据测算，其单位物流成本从18.2元/公斤骤降至4.0元/公斤，降幅达77.8%。

图源：云迹科技招股书

按行业实际情况，同期大件物流行业因油价上涨（30%）、人工成本增加（20%），单位运费普遍上涨15-20%。

这种断崖式下滑不仅与同期行业物流成本上涨趋势形成鲜明对比，更引发外界对其成本核算方法论的深度质疑——究竟是供应链效率突破性提升，还是OEM代工成本结算模式存在结构性调整？

而且云迹90%以上的机器人采用OEM代工模式，2023年销量增至33.66%，OEM成本反而下降6.57%；2024年销量增至47.34%，OEM成本仅增29.73%，远低于销量增速。

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按理说，代工成本与销量应呈正相关，这明显也不匹配。

另外，2022-2024年，云迹研发投入累计达1.95亿，劳工成本累计超7600万元，再加上直销团队的差旅费、提成，固定成本占比始终超60%。

图源：云迹科技招股书

固定成本居高不下，亏损是迟早的。

第三，销售模式隐患，应收账款拖累现金流。

云迹对外宣称“直销为主、分销为辅，但实际不是这么回事。

代理商只需支付10%预付款即可提货，结果很多酒店拿了机器拖着尾款，导致应收账款激增。

2024年，云迹应收账款周转天数从2022年的68天增至127天。应收账款的积压，不仅影响现金流，还需计提坏账准备。

2025年前五个月，公司经营活动现金流净额约-0.53亿。

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云迹的钱“只出不进”，因此，上市融资款成为了云迹解决现金流困境的手段。

03

单一场景“躺平”

玩家扎堆挤破头

云迹的亏损，也照射了行业“症状”，场景太窄，玩家太多，而且功能有点鸡肋。

云迹成立11年，核心场景还是酒店占得多，2024年非酒店收入占比仅17%，而且酒店机器人的功能，基本死磕在送外卖上。

图源：云迹科技招股书

据连锁酒店加盟商透露，其三家门店都配备云迹机器人，买之前说是可以迎宾引导，还能送物品。

可实际用下来，90%的时间都在送外卖，超过5公斤的行李装不下。

单一场景导致市场“天花板太低”，不是不够高，而是容不下太多玩家施展。

广证恒生报告显示：2024年中国酒店场景机器人市场规模37亿；而奢华型酒店渗透率10%，需求量才0.1万台。

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经济型酒店舍不得花钱，采购量不到中高端的三分之一；中高端酒店的需求也快饱和了，新增订单越来越少。

这点“蛋糕”，怎么够几十家企业分？

而且机器人很难替代人工。一台机器人每月能省5000以上的人力成本，但每年要付10%的运维费。

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如遇电梯故障、客人不会用，还是得人工。

加上酒店机器人的技术门槛不是很高，核心部件、软件算法、组装都有路子可以做。

一台机器人轻松变现，导致赛道来了很多玩家。

除了云迹，还有擎朗智能、高仙机器人这些头部企业；石头科技、科沃斯这些做扫地机器人的也跨界进来。

图源：高仙机器人官网

2024年，中国酒店场景机器人前五大玩家的市占率加起来27.4%，云迹以13.9%排在第一，但领先优势并不多。

若竞争对手价格下降，云迹的客户可能转头就跑。

并且，这些企业的产品，形状像、功能近，价格拼，同质化相当严重。

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比如云迹的“润”系列，和擎朗的“花生”系列，都是圆滚滚的机身、10寸屏幕、能送3公斤以内的物品、语音提示音大差不差。

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没有技术壁垒，那就只能拼价格，久而久之，价格越低，就越不赚钱。

04

云迹现在能破局的路

是布满荆棘的

巨额亏损、价格雪崩、赛道拥挤，云迹能走的路，大概只有“拓场景、做硬件、出海”这三条。可路都不是那么好走。

从酒店到医疗和工厂，难的是“跨不过去的门槛”。

云迹也意识到场景单一不行，早就开始往医疗、工厂领域钻。

截至2025年5月，云迹已服务150多家医院，包括北京协和、上海瑞金；跟立讯集团、北京大兴机场签合作，专做工厂物料配送，机场行李转运。

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2024年非酒店场景新增163份合约，金额5110万，同比上涨1444.7%。数据看着挺不错的，但实际做起来困难重重。

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医疗场景的门槛，比酒店要高得多。

首先要求无菌，机器人外壳要用特殊材料，还需定期消毒。

其次要求精准，送药不可以出错，还得跟医院的HIS系统对接。

最后要求认证，要通过药监局的医疗设备认证。光这个流程就得花大半年时间，投入也得几百万，但签到的单子不多，盈利还是有点难。

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工厂场景更繁琐。立讯工厂以粉尘为主，机器人的传感器易损坏；生产线要24小时运转，机器人得跟产线系统同步。

偏远地区的工厂，网络信号差，机器人可能会出现“迷路”。云迹为了高效适配，特改硬件和软件。

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为此投入几百万，签约的单子有点少，回本还需时间。

而且早有其他竞争对手领先占据，高仙机器人在工厂清洁领域市占率超40%；擎朗智能在写字楼配送根深蒂固。

云迹想分一杯羹，就得比别人付出更多。

从“组装厂”到技术派，缺的是核心壁垒。

在业内，云迹被质疑“组装厂”，为了摆脱这个标签，云迹开始加大硬件研发。

截至2025年3月，已有987项注册专利、449项专利申请、参与制定26项行业标准。

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2023年推出的高端“UP”系列，集“送物清洁”功能。想靠硬件升价，可市场反应很现实， 客户不认升级，还是在意价格。

真正的硬件壁垒，要掌握核心部件技术。比如特斯拉4680电池、华为麒麟芯片。

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不过云迹现在还没这个研发实力，只能在现有硬件基础上做功能集成，就很难离开价格战的泥潭。

从“中国卷”到“全球卷”，难在本土化适配的坑。

出海成了酒店机器人企业的“共同选择”。RobotBank数据显示，欧美市场对服务机器人需求大，而日本餐饮多，都是潜在市场。

普渡科技已在日本抢先一步，云迹也出海，面临的挑战不比国内小。

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日本电梯厂特别谨慎，觉得机器人进电梯有安全风险，有酒店想安装，却被电梯厂商拒绝了；

欧美注重隐私保护，机器人的摄像头、数据存储都得符合GDPR（通用数据保护条例），稍微不注意就会被罚款。

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东南亚电压不稳定，机器人常死机；网络信号差，导航常出错；售后成本又高，当地没维修团队，得派国内工程师去，差旅费就上万。

加上国内价格已蔓延到全球，有企业为了抢海外客户，售价比国内还低。

云迹的海外布局还在起步阶段，2024年海外收入占比不到5%。

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想在海外扎根，得建好本土化团队、适配当地需求、做好售后服务网络。

可这些都要花大价钱，对于现金流紧张的云迹来说，挑战不是一般的大。

05

写在最后

从前资本狂欢，让行业陷入“重规模、轻盈利”的误区。

经过价格战的血洗，云迹并未黯然退场，而是靠上市来“续命”。行业困局总有破解时，价格战总会结束。

云迹要想走远，得摆脱单一场景，不要为了“拓场景而拓场景”，而是要真的帮客户降成本提效率。

还得具备真正的技术壁垒，不管是硬件核心、还是软件算法，总要有别人没有的东西。

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再做好出海本土化，不只是产品卖到海外，而是根据当地需求、法规做合理适配。

从“能用”走向“好用”，才能站得更高，看得更远。

云迹上市，只是“续了口气”，不是“解了次困”。

真正的强者，在热潮退去后，留下的不单是残骸，还有撑得起“新时代服务机器人”的骨架。

云迹，未来你会变得更强吗？

来源：品牌观察官