【市场对25/26榨季糖供应前景乐观，糖价长期仍有下行压力】 当前市场对25/26榨季各主产国供应前景乐观，熊市周期下原糖长期有下行压力。短期关注糖醇价差收窄后巴西制糖比，中期关注巴西压榨进度及印度出口政策，下半年原糖有阶段性反弹机会。 原糖方面，巴西制糖比处高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖价格。但短期供给压力已体现，糖醇价差窄使巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，或超跌反弹。还需关注印度出口及乙醇政策，若增产不能转化为出口，新榨季贸易流难增加，四季度后巴西糖供应压力减弱，外盘或反弹。 郑糖方面，本榨季国产糖产销进度快，工业库存降至低位，现货价格坚挺。但外盘走弱，配额外进口利润回升，7 - 8月进口压力增加，郑糖反弹空间受限，三季度区间偏弱震荡，需关注进口糖到港节奏。 四季度，因糖厂库存去化快，新榨季开榨或延后，10月或局部库存偏紧，提振国内糖价。但新榨季产量预计变化不大，新糖上市后糖价下行压力增大，长期偏空。 策略上，短期区间高抛低吸，中长期逢高沽空。风险包括宏观及政策风险、巴西天气风险、印度乙醇及出口政策。

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担