撰稿丨松籽   来源丨松石财经

作为A股“人形机器人第一股”，宇树科技的一举一动都成为市场关注的焦点。

8月6日晚间，宇树科技发布公告称，公司首次公开发行股票并在科创板上市，发行价格为150.8元/股。实际募资总额约60.99亿元，较招股书原计划的42.02亿元超募近19亿元。

宇树科技此次IPO新股发行数量为4044.6434万股，占发行后总股本的10%。以此计算，公司对应的发行估值为609.93亿元亿元。

从2026年3月20日IPO申请正式获上交所受理，到7月20日拿到证监会注册批文，宇树科技仅用了104天，创下年内科创板IPO最快审核纪录。如今，宇树科技IPO正式进入发行阶段，网上网下申购日为8月10日。

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业绩爆发式增长

宇树科技高估值背后，是赛道热度、稀缺性及高成长预期等多重因素的“共振”。

过去，A股市场机器人公司大多集中于零部件、减速器等上游环节，却没有纯正的人形机器人整机标的，宇树科技的到来补齐了这一空白。

资料显示，宇树科技专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务。2025年度，宇树科技人形机器人出货量超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一。

2023-2025年，宇树科技分别实现营业收入1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元，归母净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元。在全球人形机器人行业普遍烧钱亏损的大环境下，宇树科技却实现了规模化盈利，并呈现出爆发式增长，如此的表现堪称行业稀缺样本。

从收入构成来看，2023-2025年，四足机器人收入占比分别为75.78%、59.47%和41.62%；人形机器人的收入占比分别为1.88%、27.60%和51.78%。

可以看出，人形机器人2025年已成为宇树科技的第一大收入来源，这也进一步拉动公司的综合毛利率飙升至60.44%。不过，宇树科技在招股书中坦承，人形机器人的大规模商业化应用仍面临不确定性，存在进展不及预期的风险。

高毛利率的另一面，是宇树科技对增长可持续性的隐忧。

对比3月的申报稿和5月的上会稿可以发现，宇树科技将公司头号风险从“技术突破与产品创新不及预期”修改为“增速放缓及经营业绩发生波动”。

2026年上半年，宇树科技预计实现营收10.52亿元-11.28亿元，同比增长35.62%-45.41%；归母净利润预计为2.58亿元-3.06亿元，而上年同期亏损了3202.45万元；扣非后净利润预计为‌2.36亿-2.83亿元‌，同比降幅约6.43%至21.97%。

对于扣非净利润的下滑，宇树科技给出的解释是“研发投入等期间费用快速增加”。而宇树科技此次IPO超八成募资也是投向技术研发。

根据招股书，宇树科技此次IPO计划募集资金42.02亿元，分别投向智能机器人模型研发项目20.22亿元、机器人本体研发项目11.1亿元、新型智能机器人产品开发项目4.45亿元和智能机器人制造基地建设项目6.24亿元。

有业内人士称，这意味着宇树科技正在从一家“硬件制造商”向“具身智能大模型研发+本体制造的全栈平台”拓展。

不过，宇树科技2026年上半年扣非净利润预计同比下滑，盈利质量已现波动。与此同时，宇树科技的发行市盈率为219.23倍，而行业平均市盈率为38.56倍。高估值能否被持续的高增长所消化，仍是市场需要面对的核心问题。

02

多家机构迎来“收获期”

宇树科技的背后，站着“豪华”的机构股东阵容。

美团、红杉中国、经纬创投、腾讯、阿里、中国移动等当下中国股权投资市场的“顶流”悉数在列。

不过，宇树科技存在特别表决权机制安排。在该机制下，创始人王兴兴及其控制的持股平台将合计持有宇树科技65.31%的表决权。有机构分析指出，此举能够保障企业在长期高研发投入周期中，避免短期资本诉求干扰技术研发路线，契合硬科技成长企业发展特征。

随着宇树科技的上市，提前布局的股东们即将获得丰厚的回报。

招股书显示，宇树科技的第一大外部股东是美团系。2024年以来，美团通过汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠参与了宇树的融资，总成本约4亿元。截至招股书签署日，美团系旗下公司合计持股比例约9.65%。按照发行价计算，美团系持仓的账面价值已经超过58亿元。

红杉中国（宁波红杉、厦门雅恒）、经纬创投（经纬壹号、经纬叁号）的持股比例分别是7.11%、5.45%，按照发行价计算，持仓账面价值分别为43.37亿元和33.24亿元。

此外，顺为资本、中信证券、北京机器人产业投资基金、深创投系及中国互联网投资基金的持股比例分别为4.42%、4.49%、3.83%、2.55%和2.11%。

宇树科技的融资历程，也是一部从“无人问津”到“资本宠儿”的转变史。

据相关媒体报道，王兴兴2016年创办宇树科技，当年仅拿到了尹方鸣一笔200万元的个人投资。2020年8月，尹方鸣作为个人投资者退出宇树科技股东序列，与此同时，天津君万弘毅成为宇树科技股东，尹方鸣通过持有天津君万弘毅16.62%股权，对宇树科技间接持股。

此后，宇树科技虽然拿到了安创科技、变量资本的投资，但由于行业前景不清晰，公司估值并未大幅上涨，资金链也曾差点断裂。直至被红杉中国投资，宇树科技名气大涨，融资也迎来加速阶段，顺为资本、经纬创投、深创投、敦鸿资产、中国互联网投资基金等机构陆续进场。

2025年，宇树科技机器人登上春晚舞台跳秧歌舞，叠加彼时的AI热潮，宇树科技成为了资本市场上最炙手可热的标的。

在发展的过程中，也有部分机构中途退出，比如2018年5月首次持股的深圳安创科技已于近两年分批转让退出。

宇树科技的上市，补齐了A股人形机器人整机龙头空白。这不只是一家企业的资本故事，也是中国机器人产业的标志性事件。

但150.8元的发行价、超过600亿的估值，需要持续的高增长来支撑。在扣非净利润已出现下滑信号、人形机器人商业化仍存不确定性的背景下，能否兑现市场的期待，才是这家“人形机器人第一股”上市后真正的考验。