7月17日上午，证监会官网显示，首批18只主动ETF正式进入”接收材料”阶段，意味着距离国内主动ETF正式落地已经越来越近。从6月监管明确支持，到首批产品申报，仅用了一个月时间，速度相当快。

很多投资者看到这个消息后的第一反应都是，ETF不是本来就是跟踪指数的吗？为什么还会有”主动ETF”？它和主动基金有什么区别？又为什么现在才推出？

今天，指数君就和大家一起聊聊，主动ETF到底意味着什么，它会不会成为未来公募基金的新方向。

01 ETF正式进入”主动时代”

如果用一句话概括，主动ETF，就是把主动基金和ETF结合在了一起。

过去，大家熟悉的ETF，大部分都是指数ETF。

基金经理几乎不用判断市场，只需要按照指数成分股买入即可。

而主动ETF不同。

基金经理可以像主动基金一样，根据自己的研究去决定买哪些股票、哪些股票多配一点、哪些股票少配一点、什么时候调仓等。

但与此同时，它又保留了ETF最重要的几个特点，1）可以像股票一样实时交易；2）场内买卖方便；3）持仓更加透明；4）费率通常低于传统主动基金。

为了方便理解，我们可以打个比方，交易所就像餐厅后厨。

被动ETF是“按菜谱做菜”，必须严格按照指数成分股的配比来买股票，醋放多少、盐放多少都有规定，旨在还原指数本味（Beta收益）；

主动ETF则是“大厨自由发挥”，基金经理可以根据市场冷暖，在契约范围内灵活调整配方，突破指数成分股的限制，力求做出比标准菜谱更好吃的菜（超额收益）。

还有，很多人容易把主动ETF和指数增强ETF混淆。

其实最大的区别只有一句话，指数增强ETF不能离开指数。

比如沪深300增强ETF，即使基金经理觉得某只股票特别好，也不能买太多，因为必须围绕沪深300配置。

而主动ETF没有指数束缚。

基金经理可以完全按照自己的投资框架建仓，只需要遵守监管对于分散投资、流动性等要求即可。

首批业务规则要求组合持股较为分散，持有股票不少于30只，前十大持仓占比等也受到约束，以避免过度集中。

02 主动ETF到底”新”在哪里？

很多人会问，主动基金不是已经存在二十多年了吗？

为什么现在才推出主动ETF？

其实最大的创新，不是投资，而是交易方式。

传统主动基金，一天只有一个净值、下午3点前申购、第二天才知道成交价格、场外买卖；

主动ETF全天实时交易、像股票一样买卖、盘中即可成交、可以配合ETF套利机制，使价格更贴近净值；

对于很多机构投资者来说，这意味着配置效率大幅提高。

对于普通投资者来说，则意味着不用再等晚上公布净值。如果市场发生变化，可以及时完成交易。

另外，由于ETF的信息披露通常更加透明，投资者也更容易了解基金的大致持仓和风格，相比不少传统主动基金，“黑箱感”会有所降低。

03 为什么现在推出？

其实，这是ETF发展到一定阶段后的自然结果。

过去十年，国内ETF经历了三个阶段。第一阶段，指数ETF快速普及。第二阶段，行业ETF、主题ETF爆发。第三阶段，Smart Beta、指数增强不断丰富。

而现在，ETF已经成为很多投资者最主要的配置工具。

截至目前，国内ETF市场规模已经进入新的发展阶段，投资者对产品的需求，也开始从”有没有”转向”够不够丰富”。监管推出主动ETF，也是希望进一步完善产品体系，让ETF从单一工具走向多元策略。

04 主动ETF海外为什么这么火？

如果放眼全球，会发现主动ETF已经不是新鲜事。

尤其是美国，近几年几乎成为整个ETF行业增长最快的细分领域。

根据ETFGI的数据，截至2026年5月底，全球主动ETF资产规模已达2.49万亿美元，创下历史新高。

从地区看，美国占全球主动ETF规模的约80%，是绝对的核心市场。也为我国的主动ETF发展提供了借鉴价值。

主动ETF规模爆发背后，有两大驱动力。

一是2019年美国SEC出台的“Rule 6c-11”法规，极大简化了主动ETF的发行流程，不再需要逐只申请豁免；

二是ETF特有的“实物申赎”机制带来的税收效率优势，投资者可实现资本利得的延后缴税。这些经验，为国内刚刚破冰的主动ETF市场提供了清晰的发展路径参照。

05 首批18只产品，为何主打“稳健”牌？

虽然都叫主动ETF，但首批18只产品其实并不一样。

这些基金管理人涵盖易方达、华夏、华泰柏瑞、国泰、南方、华宝等头部机构，产品命名透露出明确的策略取向。

可以发现一个很明显的特点，几乎没有特别激进的产品。

华夏质量价值甄选、华泰柏瑞价值精选、富国价值优选、招商价值智选、鹏华价值臻选等产品，名称中直接出现“价值”二字，传递出对低估值、安全边际和逆向投资的偏好。

而以华宝优选稳健、国泰鑫汇均衡、汇添富均衡策略、南方大盘风格配置、天弘均衡优选为代表的产品，则选择了“均衡”或“稳健”风格，意图通过行业分散配置来控制波动，力求平稳运作。

大成红利智选、工银瑞信红利等产品则直接聚焦“红利”主题，重点挖掘经营稳定、能产生长期现金流的公司。

最后，摩根核心成长、永赢景气精选、易方达品质未来等产品则可能会偏向成长策略。

为何首批产品不约而同主打稳健？这背后是监管层“试点先行、循序渐进”思路的体现。

价值、红利、均衡等策略，通常在A股市场拥有较大的策略容量，持仓分散且换手率较低，能够有效避免大额资金快进快出对净值造成冲击，确保创新品类能够“平稳起步”。

这既是现实约束下的最优解，也是为后续其他策略产品扩容铺路。

06 主动ETF上市以后，应该怎么选？

如果未来主动ETF陆续上市，指数君觉得可以重点关注几个方面：

1. 看策略逻辑，而非产品名称。主动ETF的策略完全取决于基金经理的主动管理能力。选择前，需仔细阅读基金合同，明确业绩基准、投资范围和策略逻辑，确保其与自身的风险偏好和资产配置需求相匹配。

2. 看投研团队，而非公司规模。无论公司规模大小，产品最终表现取决于背后基金经理和投研团队的真实能力。可重点关注基金经理的从业年限、过往同类策略的业绩稳定性及回撤控制能力。

3. 利用每日持仓数据，进行持仓穿透。主动ETF最大的优势是透明，大家可以定期查看其每日披露的PCF清单，验证持仓是否与宣传策略一致，是否出现了风格漂移或押注单一赛道的情况，从而做出更理性的投资决策。

总结一下：

如果说过去二十年，ETF解决的是“怎么买市场”的问题，那么主动ETF，更像是在回答另一个问题，“能不能既拥有ETF的便利，又享受主动管理的超额收益？”

对于投资者来说，这无疑是一个新的选择，而不是对传统ETF或主动基金的替代。

未来，传统指数ETF、指数增强ETF、主动基金与主动ETF，大概率将长期并存，分别满足不同投资需求。

首批18只主动ETF只是一个开始。如果运作顺利，未来我们或许会看到更多策略、更丰富风格的主动ETF陆续登场，也意味着国内ETF市场正式迈入了”主动+被动”双轮驱动的新阶段。