历时近一年的杉杉集团重整案终于迎来里程碑式进展。

2月8日晚间，杉杉股份（600884）发布重磅公告，公司控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易、杉杉集团管理人与重整投资人皖维集团和宁波金资正式签署《重整投资协议》。

若本次重整顺利落地，杉杉股份的控制权将发生根本性变更，控股股东将切换为皖维集团，实际控制人则将变更为安徽省国资委，这家深陷债务危机的浙商巨头有望迎来新的发展篇章。值得关注的是，市场对此次重整进展已提前作出反应，杉杉股份在上周五（2月6日）迎来涨停，彰显了资本对重整前景的乐观预期。

杉杉集团的重整进程始于2025年3月，因陷入严重债务危机引发多起重大诉讼，宁波市鄞州区人民法院裁定杉杉集团与朋泽贸易实质合并重整，正式拉开了这家老牌浙商企业股权重组的序幕。此后近十二个月里，重整事项历经三轮激烈博弈，每一轮都牵动着市场神经，控制权归属也多次出现变数。

首轮博弈：民营联合体折戟 协同性不足遭债权人否决

2025年9月，重整迎来首轮关键节点，新扬子商贸牵头，联合新扬船、TCL产投、东方资管深圳分公司组成投资联合体，提出以32.84亿元对价受让杉杉股份23.36%股权，若方案落地，杉杉股份实控人将变更为有“民营船王”之称的任元林。

然而，这一方案在2025年10月的债权人及出资人表决中遭遇滑铁卢，有财产担保债权组、普通债权组和出资人组均投出反对票，重整计划草案未获通过。

据当时参与表决的债权人透露，否决方案的核心原因在于投资联合体的业务协同性不足——新扬子商贸主业聚焦航运领域，与杉杉股份的新能源、新材料核心业务并无重合，且其参与姿态更偏向财务投资，难以给杉杉的长期发展提供实质性产业支撑。

此外，原投资人赛迈科的诉讼发难也加剧了方案的不确定性，其质疑自身被排除在重整协议之外，请求法院确认草案无效，进一步导致首轮重整计划搁浅。

次轮博弈：“方大系”仓促离场 尽职调查遇阻终弃局

首轮方案失败后，“方大系”迅速接棒，成为重整的第二位意向投资人。2025年11月24日，方大炭素（600516）发布公告，宣布拟参与杉杉集团重整，并明确表示将发挥自身在负极产业的技术优势，与杉杉股份实现协同发展，助力其优化产业布局。公告显示，方大炭素已按要求缴纳5000万元保证金，并正式启动尽职调查工作，当时市场普遍认为，“产业+资本”的组合有望推动重整取得突破。

令人意外的是，仅一个多月后，2026年1月4日，方大炭素突然发布终止参与重整的公告，给出的理由是“尽职调查不充分，无法合理判断资产价值”，仓促离场的举动让杉杉重整再次陷入停滞。业内分析认为，杉杉集团复杂的债务结构和资产状况，可能超出了方大炭素的预期，最终导致其放弃投资计划。

第三轮博弈：地方国企组团入局 皖维联合体脱颖而出

“方大系”离场后，地方国企开始组团入局，重整迎来新的转机。2025年12月，湖南盐业集团率先以意向投资人身份报名，并按要求缴纳保证金。

据湖南盐业集团官微披露，参与杉杉重整是其推动战略转型、落实“十五五”规划的关键举措，核心目的是通过资本与实业的深度融合，加速布局新能源新材料领域，夯实“盐+新能源”的双主业布局，培育企业第二增长曲线。

最终，在多组意向投资人的遴选竞争中，皖维集团与宁波金资组成的联合体脱颖而出。杉杉股份最新公告显示，经管理人遴选，确定皖维集团、海螺集团和宁波金资组成的联合体为中选投资人，其中皖维集团与宁波金资为杉杉集团和朋泽贸易的正式重整投资人。

注意的是，截至公告披露日，皖维集团与海螺集团正在推进重组事宜，重组完成后，海螺集团将成为皖维集团的控股股东，进一步强化了投资人的资金和产业实力。

作为最终胜出的重整投资人，皖维集团的实力与产业定位成为其脱颖而出的核心优势。公开资料显示，皖维集团始建于1969年，前身为安徽省维尼纶厂，是国家“四五”期间投资建设的重点项目，现为安徽省内重要的化工、化纤、建材、新材料联合制造企业，由安徽省国资委直接管辖。

其控制的核心子公司主营业务为聚乙烯醇（PVA）及其衍生产品的研发、生产和销售，产能规模位居全国前列，产地分布于安徽巢湖（本部）、广西、内蒙古、山东等地，拥有国家级企业技术中心，在新材料领域具备深厚的技术积累和产业基础，与杉杉股份的核心业务存在较高协同性。

根据2026年2月6日签署的《重整投资协议》，本次重整投资总额上限不超过约71.56亿元，主要用于直接收购股票和获取即期出资股票的破产服务信托优先受益权。

皖维集团将通过“直接收购+一致行动”的方式，合计控制债务人持有的21.88%杉杉股份股票的表决权，具体安排分为两部分：一是直接收购，以每股约16.42元（含税）的价格，向债务人收购13.50%的杉杉股份股票，总价款约49.87亿元；二是保留股票协同，重整后的债务人持有的剩余8.38%杉杉股份股票，将根据《一致行动协议》，在规定期限内与皖维集团保持一致行动。

在债权人清偿方面，皖维集团采取“即期出资+远期收购”相结合的方式，为债权人提供充足的清偿资金。

其中，即期出资部分，债权人可选择接受皖维集团以每股11.50元（含税）的价格出资作为偿债资源，皖维集团则取得债务人持有的不超过8.38%杉杉股份股票对应的破产服务信托优先受益权，且优先受益权实现后的超额收益仍归属于债权人，最大程度保障债权人利益。

公告同时承诺，本次投资完成后，皖维集团将尽最大合理努力为杉杉股份提供流动性支持，助力其缓解资金压力，恢复正常经营。

截至《重整投资协议》签署日，杉杉集团持有杉杉股份2.87亿股，占公司总股本的12.76%；朋泽贸易持有公司股份2.05亿股，占公司总股本的9.13%，两者合计持股比例达21.89%。若《重整投资协议》获得法院批准并顺利执行，皖维集团将正式成为杉杉股份的控股股东，杉杉股份的实际控制人将变更为安徽省国资委，实现从民营控股向国资控股的转变。

业内人士分析认为，安徽国资的入主，将为杉杉股份带来多方面利好：

一方面，皖维集团的产业协同优势的将助力杉杉优化核心业务布局，聚焦新能源、新材料主业，提升核心竞争力；

另一方面，国资背景的加持将显著改善杉杉的融资环境，缓解流动性压力，化解历史债务风险。

此外，海螺集团作为皖维集团的潜在控股股东，其强大的资金实力和资源整合能力，也将为杉杉的长期发展提供有力支撑。

从市场反应来看，杉杉股份上周五的涨停的已提前释放积极信号，反映出资本对此次重整方案的认可。

对于杉杉集团而言，历经近一年的波折，重整终于迎来决定性进展，安徽国资的入主有望成为其摆脱困境、焕发新生的转折点。

后续，随着《重整投资协议》的逐步落地，杉杉股份的治理结构、产业布局和经营状况有望持续优化，未来发展值得期待。