出品|中访网

审核|李晓燕

作为国内藤椒油细分领域的龙头企业，幺麻子北交所IPO申请获受理，拟募资5.68亿元冲刺“藤椒油第一股”，引发行业关注。尽管公司九成收入依赖藤椒油单品，但依托细分赛道龙头地位、稳步增长的业绩基本面，以及“藤椒+”多元化布局与全国化渠道拓展，正逐步探索破局路径。

从业绩表现来看，幺麻子已交出一份稳健增长的答卷。2022年至2024年，公司营收从4.5亿元攀升至6.25亿元，2025年上半年营收达3.32亿元，同期净利润从8108万元增至1.57亿元，2025年上半年净利润更是突破1亿元，盈利能力持续提升。这份增长核心源于藤椒油单品的强势拉动，作为公司的拳头产品，藤椒油收入占主业收入超八成，2023年、2024年销量分别同比大增18.62%、16.01%，带动产品收入同步增长18.98%、14.85%，展现出强大的单品竞争力。

能实现单品持续放量，源于藤椒油的刚需属性与公司的渠道深耕。藤椒油凭借清鲜香麻的独特风味，成为川菜、火锅等餐饮场景的刚需调味品，用户粘性极强，且随着藤椒味型从川渝走向全国，“万物皆可藤椒味”的消费趋势逐步形成，为产品增长提供广阔空间。数据显示，2024年幺麻子藤椒油市场占有率达30%，连续多年位居行业第一，龙头地位稳固。同时，公司通过赋能经销商、开展全国厨师培训等活动，持续推广藤椒风味菜品，不断提升餐饮渠道渗透率，与海底捞、绝味食品等头部连锁餐饮建立深度合作，定制化产品毛利率更领先零售端5-8个百分点，筑牢B端基本盘。

针对2025年上半年藤椒油增速放缓，实则为阶段性波动，并非增长动能衰减。受经销商年末提前备货、消费旺季时间差等因素影响，藤椒油销量和收入增速回落至1.95%、3.75%，但结合暑期、国庆等旺季消费需求，以及藤椒油细分赛道15%-20%的年均复合增长率，单品增长的可持续性仍值得期待。此次募资超六成投向产能扩建项目，正是为了匹配持续增长的市场需求，缓解当前90%的产能利用率压力，进一步巩固龙头优势。

在稳固单品基本盘的同时，幺麻子已启动“藤椒+”多元化战略，破解产品结构单一难题。公司瞄准千亿级复合调味料市场，重点布局藤椒大酱、青椒酱等半固态调味品，以及辣椒油、红油等液态调味品，2022年至2024年复合调味料收入从1901万元增长至3004万元，2025年上半年收入占比提升至5.36%，虽尚未形成规模效应，但已实现稳步增长。此外，公司还拓展休闲食品、特色食材等品类，与零食很忙合作推出的藤椒风味零食单月销售额突破300万元，多元化探索初见成效。

尽管拓展新品类面临品牌认知绑定、巨头竞争等挑战，但幺麻子依托藤椒味型的差异化优势，有望降低市场教育成本。相较于天味食品、颐海国际等竞品，幺麻子以藤椒风味为核心锚点，聚焦细分味型打造差异化产品，避开同质化竞争，同时复用现有餐饮渠道资源，实现新品类快速渗透，逐步打破“幺麻子=藤椒油”的单一认知。

全国化渠道拓展则是幺麻子寻求增量的另一大抓手。西南地区作为营收基石，2024年销售额达2.53亿元，占比40.48%，经销商数量稳步增长至281家，为公司提供稳健现金流。为突破区域限制，公司在西南以外地区布局341家经销商，与西南地区经销商规模基本持平，2025年上半年外埠市场销售额达1.62亿元，略超西南地区，其中华东市场作为外拓核心，已成为西南之外销售额最高的区域，华中、华东市场分别实现18.62%、15.04%的增长，全国化布局初见成效。

目前外埠市场单经销商产出偏低、部分区域经销商数量收缩，反映出渠道渗透深度不足的问题，但这也是区域品牌全国化进程中的必经阶段。对此，幺麻子正逐步优化渠道结构，2024年以来加大直销渠道布局，对接红旗连锁等商超及终端消费者，线上渠道收入占比从2022年的5%提升至2024年的11.27%，逐步降低对经销渠道的过度依赖，提升渠道整体效率。

此次转战北交所，对幺麻子而言是精准的战略选择。北交所聚焦“专精特新”中小企业，与幺麻子藤椒油细分龙头的定位高度契合，且审核效率优于沪深主板，叠加新三板创新层挂牌积累的合规基础，上市进程有望提速。若成功登陆资本市场，募资将助力产能扩张、技术研发与营销网络建设，为多元化布局与全国化拓展注入资本动能。

不可否认，幺麻子仍需直面产品单一、家族控股、外埠市场竞争等挑战，但依托藤椒油单品的绝对优势，叠加多元化品类的稳步培育与全国化渠道的持续深耕，这家藤椒油龙头正以稳健步伐破解“单腿走路”困局，在调味品行业的激烈竞争中，探索细分龙头的差异化增长路径。