【美豆及国内豆粕盘面回落，豆系市场压力仍存】 今日，美豆盘面回落压力显著增加。因阿根廷下调出口关税，大豆出口压力增大，美豆出口空间缩小，盘面呈回落态势。国内豆粕受进口阿根廷大豆增加影响，回落压力也明显上升。菜粕盘面整体回落，受豆粕下行影响，需求渐降、供应渐减，与豆粕差异不大，整体稳定。豆粕和菜粕盘面月间价差均有所回落，分别受后续大豆进口增加和豆粕回落带动。 从基本面看，美豆旧作平衡表结转库存小幅上调，旧作出口和压榨完成情况良好。新作产量单产小幅下调，但种植面积上调，整体供应端略增，库存微升。因当前价格对美豆库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续主要受出口影响，若出口无明显提振，或仍有下行压力，且反弹空间受限。南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增1539万吨，压榨量增821万吨，结转库存或出口量可能增加。巴西农户卖货进度偏慢，价格有压力，但因对后续出口乐观，价格较高。国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，价格压力大。总体豆系市场压力仍在，后续价格重心或下移。 国内现货方面，油厂开机率维持高位，市场供应充足，提货量增加，库存高位。成交量增加，以基差成交为主，市场对远月供应紧张担忧稍缓。截至9月19日，油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%，大豆库存694.66万吨，较上周减38.54万吨，减幅5.26%，同比增7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增8.56万吨，增幅7.35%，同比减20.83万吨，减幅14.28%。菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应低，颗粒菜粕高位，供应有压力。截至9月19日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%，菜籽库存4.6万吨，环比减2.8万吨，菜粕库存1.75万吨，环比持平。 宏观层面，中美马德里谈判结束，官方信息显示会议围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等展开，但缺乏清晰宏观指引，市场担忧后续供应不确定性。不过，因中国远期对美国大豆有需求，短期内价格难大幅回落。 逻辑分析表明，阿根廷降出口关税带来不确定性，但实际影响有限，因其压榨量大、出口期短，出口量受限。不过，其出口增加补充国内大豆供应，给美豆和国内豆粕带来压力。国际大豆市场供应宽松，国内豆粕供需宽松、库存有压力。随着国内需求空间减少，美豆和国内豆粕压力或持续体现。菜粕库存低、需求一般、进口量低，价格波动小，市场担忧供应紧张，但不确定因素多。豆粕月间价差回落明显，后续有压力；菜粕月间价差关注供应不确定性，反弹空间有限，整体震荡运行。 交易策略上，单边建议观望为主，套利推荐M11 - 1正套，期权可卖出看跌期权。 日期：2025/9/23

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