“创新药第一股”贝达药业（300558）8月20日交出的半年报成绩单，犹如一颗投入平静湖面的巨石，在资本市场激起千层浪。这份看似营收增长的报表背后，却隐藏着净利润大幅下滑、研发投入下降、巨额款项逾期等诸多问题，让投资者和市场对这家昔日的明星药企充满担忧。

8月20日，贝达药业股价盘中一度重挫逾10%，截至当日收盘，报65.72元/股，跌幅为6.4%，总市值蒸发至276.5亿元。这一剧烈波动，源于公司半年报中净利润的“变脸”。财务数据显示，贝达药业上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，然而归属净利润却仅为1.4亿元，同比下降37.53%。这是公司自2022年之后，首次在半年报中出现净利润同比下滑现象。

贝达药业素有“创新药第一股”之称，自2016年11月7日上市以来，一直备受市场关注。其核心产品盐酸埃克替尼片（商品名：凯美纳），作为我国第一个自主研发的小分子靶向抗癌药，曾为公司带来辉煌的业绩。目前，贝达药业共有8款药品上市销售，除凯美纳外，盐酸恩沙替尼胶囊（商品名：贝美纳）、贝伐珠单抗注射液等营收贡献增长明显，甲磺酸贝福替尼胶囊（商品名：赛美纳）、伏罗尼布片纳入医保后加快放量，酒石酸泰瑞西利胶囊获批上市，战略合作产品注射用曲妥珠单抗和重组人白蛋白注射液（水稻）也启动销售。报告期内营收增长，主要得益于这些药品销售的放量。例如，凯美纳作为国内首个及目前唯一获批早期肺癌术后辅助的一代EGFR-TKI，凭借疗效、安全性、经济性及可及性的优势在该市场保持领先；贝美纳定位“更适合中国ALK阳性肺癌患者不二选择”，亚裔人群mPFS 47.1个月数据夯实差异化优势，纳入医保后借助公司销售网络快速放量；赛美纳更长的PFS实现三代药物可替代治疗方案，一线、二线适应症纳入医保后，借力商业化积淀加快放量。

尽管产品毛利率保持在80%以上，处于同行业较高水平，息税折旧摊销前利润（EBITDA）也达到49781.37万元，同比增长13.1%，但归属净利润却出现下降。贝达药业将业绩下滑归因于计入当期损益的折旧摊销等费用升高。半年报显示，报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用均出现上升。其中，销售费用约为5.94亿元，同比增长13.34%，2022—2024年期间，半年度销售费用分别为4.4亿元、4.58亿元、5.24亿元，呈持续攀升态势；管理费用为2.61亿元，同比增长23.47%；财务费用为3953.05万元，同比增长118.06%。

作为一家创新药企，研发投入情况是市场关注的重要指标，然而贝达药业在报告期内的研发投入却出现下滑。今年上半年，公司研发投入为2.99亿元，同比下降21.8%，而在2024年上半年，公司研发投入同样出现明显下滑，同比下降28.58%。科方得智库研究负责人张新原表示，创新药企研发投入持续下降而销售费用增加，这种情况需要结合行业背景和企业发展阶段综合分析。从合理性角度看，创新药企的核心竞争力在于研发，长期研发投入不足可能削弱企业未来的产品管线和技术优势。不过，短期销售费用增加若用于市场拓展或新药推广，可能属于阶段性策略调整，例如推动新上市药品放量或应对市场竞争。但在北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇看来，创新药企的核心壁垒是研发管线，研发投入是维持其“创新属性”的生命线。研发投入持续下降，会直接导致新药研发进度放缓、管线储备不足，长期面临“老药专利到期、新药接不上”的断档风险，丧失核心竞争力。此外，若研发跟不上，缺乏新药品支撑，长期销售费用的投入将失去意义。

除了业绩下滑和研发投入下降，贝达药业还面临着1.8亿元里程碑款项逾期的困境。半年报显示，公司账龄超过1年或逾期的重要应付账款为1.8亿元，系对益方生物的欠款，未偿还或结转的原因显示为尚未结算。这一事项在贝达药业2024年年报中尚未披露，直至益方生物在2024年年报问询函回复中透露这一欠款情况。根据益方生物与贝达药业签订的《合作协议》约定，贝福替尼非小细胞肺癌一线治疗适应症上市申请获得监管机构批准，贝达药业应向益方生物支付1亿元；贝福替尼非小细胞肺癌二线治疗适应症上市申请获得监管机构批准，贝达药业应向益方生物支付8000万元。然而，贝达药业基于自身资金使用安排的考虑，延迟向益方生物支付这1.8亿元里程碑款项。益方生物表示，公司积极与贝达药业协商沟通回款事宜，多次通过邮件、电话沟通、线下拜访等多种方式催收，并于2024年末向贝达药业发送了《公司函——关于立即付清欠款事宜》，要求其尽快支付上述款项。截至2024年12月31日，益方生物已对上述1.8亿元里程碑款项计提坏账准备1800万元。贝达药业曾在深交所互动易平台回复投资者称，公司一贯重视与合作伙伴的协作关系，目前双方已就里程碑付款进行相关的沟通和交流，对于该类日常经营事项，双方保持顺畅的沟通、处理渠道，会妥善解决。但截至上半年末，贝达药业仍未支付这一款项。在业内人士看来，这一逾期欠款事件可能会影响贝达药业的商业信誉与未来的合作前景。

面对这份充满挑战的半年报，贝达药业未来将何去何从？是能够通过调整战略、加大研发投入、解决资金问题实现逆袭，还是会在市场竞争中逐渐失去优势，这一切都有待市场和时间的检验。