有着“豆浆机第一股”美称的九阳曾创造过营收超过 112 亿、市值超过 320 亿的辉煌，然自 2021 年起，九阳的营收和利润却四年连降，2024 年其股价更是最高跌超 80% ……

曾经家喻户晓的小家电巨头，如今却“颓势”难藏，连董事长杨宁宁去年都减薪超 48 万，竞争日趋激烈的小家电赛道，九阳可有“ V 字反弹”的希望？

巨头的 “忧愁”

近日，九阳股份发布了 2025 年半年报，报告期内，公司实现营收 39.87 亿元，同比下降 9.11%，实现净利润 1.23 亿元，同比大降 30.02%，其中二季度公司实现营收 19.87 亿元，同比下降 14%，实现净利润 0.21 亿元，同比下降 53%。

截至 9 月 3 日 14：33，九阳股份（下称：九阳）报 9.56 元，较 2020 年以前复权方式计算的 42.88 元最高点，仍跌去近 78 %。

图：九阳中报 VS 行业对比，源百度股市通

横向对比不难发现，包括苏泊尔、科沃斯、新宝股份在内的家用电器企业，皆交出了一份正增长的 2025 年中报答卷，就连今年一季度利润大跌的小熊电器，也交出了一份营收净利双位数增长的中报。

不过如果将视线扩展到整个家电圈的上市企业，来统览 2025 年中报的业绩表现的话，实际上大家会发现，九阳的业绩也没有显得有多“惨”，从中国家电网统计的业绩排行榜来看：

小家电“一哥”苏泊尔排在第 12 名，营收 114.78 亿元，科沃斯排在第 13 名，营收 86.76 亿，新宝股份排在第 15 名，营收 78.02 亿，老板电器以 46.08 亿营收排在第 18 名，九阳以 39.87 亿营收排在第 21 名。

并且，刨除美的、海尔、格力、TCL 这些电器巨无霸们，在小家电企业中营收规模尚可的九阳，无论是营收跌幅、净利润跌幅都不是榜单上最差的，也就是说，还远没到“寒气逼人”的程度。

那九阳为何业绩不断下滑呢？

2025 年上半年，九阳实现境外销售收入 4.27 亿元，同比暴降 48.70%，近乎“腰斩”，这是公司业绩下滑的主要原因，美国是九阳的海外主战场之一，不过受到了美国关税政策的影响，导致了对美出口业务直接承压；

也就是说，外销业务的遇挫是一大不可抗力的外因造成的。

再来看内销市场的表现，上半年，九阳实现境内收入 35.60 亿元，同比微增 0.16%，具体到产品系列，九阳主要有食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列和炊具系列。

其中食品加工机收入 14.62 亿元，同比增长 2.6%，炊具系列收入 1.47 亿元，同比增长 4.37%，而食品加工具系列就包括九阳的王牌产品九阳豆浆机和破壁机等，从这个角度，九阳还是守住了自己的根基的。

不过营养煲系列收入 15.81 亿元，同比下滑 14.20%，西式电器系列收入 7.29 亿元，同比下滑 14%，这两大产品板块共占据总营收的 57.92% 的份额，它们的双位数下滑，说明内销的低迷已不容忽视。

来自奥维云网（AVC）的数据显示 ，2025 年上半年厨房小家电行业零售量同比下降 1.2%，零售额同比增长 9.3%，有所回暖，然竞争仍持续升温的小家电江湖，九阳该如何破局？

“ V 字反弹”机会缈茫？

1994 年成立的九阳，是一家专门从事小家电系列产品的研发、生产和销售的企业，凭借发明第一台全自动家用豆浆机一战成名，并创造性地开创了一个从无到有的行业，此后九阳趁热打铁，成功拓展了多个厨房小家电品类，并且还成为载人航天太空厨房研制单位，太空科技的民用普惠构筑了九阳的发展主旋律。

九阳 2025 年中报显示，公司货币资金为 33.26 亿，较上年同期大增 24.09%，有息负债 2469.3 万，较上年同期大幅下滑 23.30%，公司资产负债率为 52.43%，同比下降 1.72%，毛利率 27.20%，同比增长 2.21%。

图：证券之星整理

2021 年至 2024 年，九阳股份的研发费用分别为 3.57 亿元、3.90 亿元、3.89 亿元、3.61 亿元。虽有波动，但偏离不大，尤其考虑到连年的营收利润双降，还保持这样的研发强度，可见其对研发创新的重视程度。

正因为公司成立 30 年来都如此，九阳才将自己的核心专利护城河不断夯实：

比如一台小小的九阳豆浆机，能在小家电江湖独领风骚，靠的就是九阳掌据的 电机驱动技术、智能温控技术、营养萃取技术三大核心科技，并且还涉及到流体动力学技术和防溢技术，对静音技术、0 涂层技术、智能控制和航天技术转方等方面亦游刃有余。

值得一提的是，九阳绝非满足于 PPT 或实验室的专利自嗨，而是聚焦解决于消费者追求健康品质生知的现实痛点，比如发明全自动家用面条机，来满足想吃 0 添加健康面条的客群，发明速嫩烤空气炸锅来规避传统空气炸锅又干又柴的缺点……

据不完全统计，30 年来九阳积累了 13181 项技术专利，其中包括 700 多项发明专利。而九阳也已经从一杯豆浆，完善了厨房品类，走向了全屋，涵盖生活电器、厨房电器等多个场景，这不只是九阳的实力，更是九阳不断冲高的底气。

继打造了太空科技 3.0 系列产品后，九阳又马不停蹄推出了不粘 0 涂层电饭煲、免手洗轻音低嘌呤豆浆机等创新产品，以图撬开中高端市场的大门；

并且在众科技巨头兵家必争之地的清洁电器业务板块，九阳还创新推出了超薄躺平技术的洗地机产品，并逐渐实现毛发防缠绕功能成为标配功能与卖点。

某种程度，具备这些一精多专的底层技术与宝贵的操盘经验，就是九阳最大的杀手锏！

申银万国证券虽略微下调九阳的 25-27 年盈利预测为 2.95 亿、3.53 亿、3.98 亿元，但同比仍然增长 141%、20%、13%，并维持了对九阳的“增持”评级。

九阳能否重回正增长轨道？甚至实现超绝的“ V 形反弹”业绩？

拭目以待！

参考资料：

九阳股份官网

九阳股份 2025 年中报

九阳股份 2025 年中报简析：净利润同比下降 30.02%，公司应收账款体量较大 - 证券之星

“豆浆机第一股”业绩连跌四年！股价最大跌幅超 80%，员工持股计划却仍有浮盈 - 每日经济新闻

九阳股份：厨小行业回暖，外销受关税影响 - 上海申银万国证券研究院

九阳股份上半年境外营收降 48%，董事长杨宁宁去年减薪超 48 万 - 地产 k 线

30 年积累 13181 项技术专利，九阳想做的不只是一杯豆浆 - 钱江晚报