北京时间17日晚上9点半，霸王茶姬在纳斯达克正式敲钟，股票代码CHA（即“茶”的拼音）。根据发行价28美元测算，此次IPO募资规模为4.11亿美元。晚间11点43分，第一笔交易产生，开盘价为33.75美元，涨幅20.54%。

截至收盘，霸王茶姬收涨15.857%，市值达到59.54亿美元。

霸王茶姬的上市之旅颇为顺利，今年3月6日通过中国证监会境外上市备案，3月26日凌晨公开递交招股书后，仅用了一个月左右的时间，便顺利登陆上市，成为了美股市场首家新茶饮品牌。

招股书显示，2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易额）为295亿元，较上年增加173%。截至2024年第四季度，霸王茶姬全球门店数达到6440家，较上年增加83%。2024年，霸王茶姬全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元。

快速增长的体量背后，是猛烈的扩张速度。2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全球门店数分别为1087家、3511家、6440家。到2024年底，霸王茶姬的小程序共有超过1.77亿名注册会员。

不过，仔细研究起来，2023年才是霸王茶姬业绩真正的高光时刻。

这一年霸王茶姬的在中国及海外产生的交易总额（GMV）增长了734.3%，达到了107.928亿元；净收入则从上一年的4.92亿元，跃升至46.4亿元，增幅达到了843.8%；净利润也从2022年的-9070万元扭亏为盈，飞速跃升至8.03亿元。

横向的数据对比更能够体现霸王茶姬惊人的增长态势。作为一家2017年成立的公司，飞快的增速已经让其迅速的追赶上了同行业。2023年，古茗的GMV为192亿元，茶百道的总零售额为169.09亿元，沪上阿姨的GMV为71.83亿元。

与此同时，衡量茶饮门店经营效率和增长性的重要指标同店GMV也实现了94.9%的增长。据霸王茶姬创始人张俊杰介绍，2023年全年，霸王茶姬足月经营的门店月均销售收入为48.3万元，“霸王茶姬每家门店2023年平均销售月度2.4万杯/店，最高一家店一天销售了8687杯。”

这背后，原液鲜奶茶的产品策略也让霸王茶姬拥有了极高的出餐和供应效率。霸王茶姬运用新一代拥有自主知识产权的自动化制茶设备，能将口味误差率缩小到千分之2，平均出餐效率提升至8秒/杯。

不过，到了2024年，这种惊人的增速开始出现了放缓的迹象。

虽然，随着迅速扩大业务规模，霸王茶姬在国内每家门店月均售出的平均杯数从2022年的8981杯增至2024年的25099杯，月均GMV从2022年的17.75万元增至2024年的51.17万元。但2024年中国和海外同店GMV的增长率为2.7%，较2023年的94.9%有了极为显著的下滑，其中东部、中部等地区甚至出现了负增长。

这也是门店扩张所带来的必然结果。招股书信息显示，霸王茶姬在西南地区的门店，从2023年Q1的726家，增长至了2024年Q4的1339家门店；华东地区从309家增长至了1945家，华中地区从113家增长至了1178家，华南地区从77家增长了953家。

数倍的门店扩张，大幅稀释了同店销量。

不仅如此，虽然原液鲜奶茶极大的降低了供应链的难度，但也同时降低了竞争的护城河。

随着霸王茶姬的爆火，轻乳茶也成为了现制饮品行业集体追逐的对象。蜜雪冰城推茉莉奶绿、奈雪的茶推出龙井知春、喜茶推出小奶茉、古茗推出云岭茉莉白，甚至连瑞幸都开始上线轻乳茶系列。

面对一拥而上的竞争者，霸王茶姬选择以更大的市场投入，获取更多的份额。从2022年到2024年，霸王茶姬的销售及市场费用从7360万元一路上涨，增加至11.09亿元。

在高额的市场投入极大的拉动了霸王茶姬的声量和体量，而15—22元的价格区间，则让霸王茶姬实现了极高的毛利率水平。2024年霸王茶姬的毛利率超过了50%。

相比之下，2024年蜜雪冰城的毛利率仅为32.46%，古茗的毛利率则为30.57%。

但具体到净利润，各家的差距就没有那么明显了。2024年，霸王茶姬的净利率为20.3%。而由于蜜雪冰城和古茗的营销费用远低于霸王茶姬，因此其净利润则在16.99%和17.94%，与霸王茶姬差距不大。

不过，随着竞争的加剧，以及众多品牌的伺机而动，让霸王茶姬陷入了产品和价格的多重压力。

在这样的背景下，霸王茶姬也开始逐步主动放缓开店的步伐。2025年，其计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店，仅为2024年新开门店的一半。

相比国内市场惨烈的竞争，海外市场或将成为霸王茶姬寻求增长的新机遇。自2019年起拓展海外市场，首店在马来西亚开业，随后在新加坡开设三家门店，首三天接待人数破万。截至2024年底，海外门店达156家，覆盖马来西亚、新加坡、泰国。

2024年，霸王茶姬发布了“以东方茶、会世界友”的愿景，继续向着“东方星巴克”的方向进发。

但原叶鲜奶茶是否能获得海外消费者的喜爱，东方茶的理念是否能够获得更广泛的认可，这都还是未知数。霸王茶姬CFO黄鸿飞在上市敲钟现场表示，IPO不是终点，而是新的起点。“就像上世纪70年咖啡的现代化旅程一样，我们希望能通过我们的现代化演绎，激发出茶这个历史悠久、为全世界消费者广泛喜爱的饮品的活力。上市不仅代表着我们开始面向更加广阔的投资者市场，也代表着我们朝着我们的愿景更进了一步。”（本文首发于钛媒体APP，作者｜谢璇，编辑｜房煜）