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中科宇航IPO申请获受理，力箭二号首飞成功，航空航天ETF华夏（159227）商业航天含量高达69%
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财经
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企业第二办公区-企业智慧之窗
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拓荒牛
13小时前
康瑞新材IPO业绩稳定性引关注，比亚迪低价入股原因揭晓
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财经
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商标服务中心
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拓荒牛
2026-04-13
一季度港股IPO募资创近五年新高，A+H公司为核心力量
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财经
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企业头条--企业智慧之窗
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拓荒牛
2026-04-13
12年10轮融资、背后站满地方国资，这家药企冲刺IPO!
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财经
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业财融合服务中心
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拓荒牛
2026-04-12
SpaceX申请保密IPO估值超1.75万亿美元 或引领科技太空领域新变革
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科技
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业财融合服务中心
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拓荒牛
2026-04-11
IPO观察日报（3.12）：麦科田递表港交所；潮宏基港股IPO招股书失效；广合科技今起招股，海天转债首日涨47.57%
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财经
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中关村国际人才会客厅
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拓荒牛
2026-03-13
天味食品：香肠调料不好卖业绩双降，清仓式分红后赴港IPO｜看财报
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企业头条--企业智慧之窗
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拓荒牛
2026-03-13
嘉德利：低研发高毛利，机构高价突击入股，资金充裕为何还要募资补流?｜IPO观察
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财经
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企业数字化（智慧企业）
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拓荒牛
2026-03-13
比尔·阿克曼再掀波澜，300亿帝国冲刺IPO却要白送股份给散户?
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财经
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业财融合服务中心
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拓荒牛
2026-03-12
正大种业：利润持续下滑，手握3亿理财产品，6成资产为“现金类”仍要上市募资｜IPO观察
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企业信息化服务-智慧企业
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拓荒牛
2026-03-11
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202604/2026041305115515086.png"></p><p><strong>文/瑞财经)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202604/2026041220120086061.png"></span></p><p><strong>文</strong><strong>丨</strong><strong>张小漫</strong></p><p)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202603/2026031315340238120.png"></p>)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202603/2026031307351505020.png"></p><p>（来源：天味食品年报）</p><p>a股“火锅底料第一股”，业绩又亮起红灯。</p><p>3月12日，<span>天味食品</span>（603317.sh）发布年报，2025年公司实现营收34.49亿元，同比减少0.79%；归母净利润5.70亿元，同比下降8.79%；扣非净利润5.08亿元，同比下降10.22%。</p><p>公司观察穿透年报发现，天味食品业绩失速主因在香肠腊肉调料的下滑。不过，业绩下滑不妨碍公司“清仓式”分红，公司拟每10股派现5.5元（下同），分红5.98)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202603/2026031306325441642.png"></p><p>3月13日，泉州嘉德利电子材料股份公司（下称“嘉德利”）将主板ipo上市，公开发行不超过4590.7505万股。</p><p>笔者注意到，嘉德利的产品结构高度集中，bopp电工膜收入占比长期超94%，毛利率始终远超同行均值，2025年上半年领先幅度近12个百分点，但研发费用率却持续低于同行，这种反差的合理性令人费解。此外，公司ipo受理前夕出现机构突击入股，且入股机构或面临亏损；同时公司货币资金充裕、债务压力极小，经营性现金流强劲且有闲置资金理财，仍要募资2亿元用于补流，其合理性以及必要性也值得商榷。</p><h2>低研发，高毛利</h2><p>嘉德利是专注从事bopp电工膜研发、生产和销售的企业，深耕bopp电工膜领域超过20年，拥有丰富且极具竞争力的产品储备矩阵。</p><p>2022年-2024年和2025年1-6月（下称“报告期”），嘉德利分别实现营业收入55001.82万元、52812.77万元、73382万元、36749.92万元，净利润分别为19234.8万元、14078.81万元、23791.94万元、12492.47万元，其中2023年业绩出现明显下滑，营收同比下降3.98%，净利润同比下降26.81%。</p><p>从产品结构来看，bopp电工膜是公司核心收入来源，报告期内相关销售收入分别为52184.41万元、49650.96万元、68921.75万元、34880.61万元，占当期主营业务收入的比例分别为94.88%、94.12%、94.65%、94.91%，产品结构高度集中。</p><p>值得关注的是，尽管产品结构高度集中，但嘉德利的产品展现出极强的盈利竞争力。报告期内，嘉德利的毛利率分别为49.29%、41.91%、46.29%、48.79%，同行可比公司平均值分别为41.31%、33.22%、32.88%、36.85%，毛利率始终远超同行均值，尤其自2024年起，这种盈利优势进一步扩大，目前公司毛利率较同行均值的领先幅度达到近12个百分点，在行业中表现突出。</p><p>然而令人费解的是，嘉德利的研发投入力度却长期不及同行。报告期内，嘉德利的研发费用率分别为3.88%、4.11%、3.25%、3.27%，同行可比公司平均值分别为3.8%、4.12%、3.81%、4.29%，始终低于同行均值。在研发费用率持续低于同行的背景下，仍能长期维持远超同行的高毛利率，这种“低研发、高盈利”的奇特现象，其背后的合理性亟待公司进一步解释。</p><p>对此，上交所也要求嘉德利结合发行人主要产品生产工艺、产品性能指标等因素与同行业可比公司的比较情况，说明发行人主要产品毛利率显著高于同行业可比公司同类产品毛利率的原因及合理性。</p><h2>突击入股，补流合理性存疑</h2><p>嘉德利成立于2022年，由郭丽珍出资设立，截至招股说明书签署日，黄泽忠、黄炎煌合计持有嘉德利95.8884%股权，同时上述两者为表兄弟关系，且均签署了相关一致行动协议，因此黄泽忠、黄炎煌均为嘉德利的实控人。</p><p>值得关注的是，嘉德利于2025年11月向上交所提交ipo申报稿并获受理，而在受理前夕的2025年6月，公司出现股东突击入股现象，福创投、交控金石、金圆展鸿、招商文旅四家机构均以8.83元/股的价格合计增资1.5亿元，增资后公司估值达36.47亿元。</p><p>此次突击入股的机构或面临亏损。据悉，嘉德利本次ipo拟募集7.25亿元，计划公开发行不超过20%股权，若上市成功，公司估值约为36.25亿元，四家机构合计持有的股权价值约为1.49亿元，较其1.5亿元的增资额合计亏损约100万元。</p><p><img)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202603/2026031218341277505.png"></p>)
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202603/2026031116372948436.png"></p><p>3月13日，襄阳正大种业股份有限公司（下称“正大种业”）将北交所ipo上会，公开发行不超过4804.95万股。</p><p>笔者注意到，报告期内，正大种业种子业务收入占比长期超90%，净利润逐年走低，业绩成长性遭北交所重点问询。财务上，公司无长短期借款，货币资金与银行理财合计占资产超61%，闲置资金已覆盖募资总额。更受关注的是，其种子产能利用率持续偏低，2025年上半年仅18.43%，却仍拟投2.34亿元新增1万吨产能，扩产必要性与募资合理性成为审核核心。</p><h2>利润持续下滑，产品结构单一化特征显著</h2><p>正大种业是一家主要从事玉米种子研发、生产、销售的“育繁推一体化”种子企业，具备完善的研发、生产、销售、推广和服务体系。</p><p>从业务上看，公司的业务主要包括种子业务、代繁殖及制种技术服务，其中种子业务是核心，报告期内该业务销售收入分别为30717.89万元、35267.82万元、35269.15万元、8441.96万元，占当期主营业务收入的比例分别为98.36%、88.07%、94.9%、98.44%，长期维持在90%以上，产品结构单一化特征显著。</p><p><img)
