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腾讯没有犯错，资本为何在逃离? | 蔚言大义
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企业第二办公区-企业智慧之窗
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拓荒牛
12小时前
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202605/2026051412110758666.png"></div><p>傅蔚冈/文</p><p>过去几个月，腾讯的股价一直让人看不懂。</p><p>从2026年初639港元的高点，到4月底跌至472港元附近，跌幅超过25%。这期间，腾讯并没有发生什么显而易见的坏消息：游戏收入稳健，广告业务复苏，微信的月活用户依然稳居10亿以上。财报一份比一份亮眼，股价却一路向下。分析师给出的解释五花八门，但总有一种隔靴搔痒的感觉：说的都对，却又没说到根子上。</p><p>直到我看到一位朋友发来的手机截图后，突然有了一个新的思考角度。</p><p>截图是iphone的电池使用记录，当天两款app的数据并排放在一起：微信，屏幕活跃2小时1分钟，耗电50%；claude，屏幕活跃2小时11分钟，耗电26%，使用时长几乎相当。朋友附了一句话：“我现在用claude的时间比微信还多了。”</p><p>这张截图当然说明不了什么宏观问题，但提供了一个观察视角：在一个具体用户的一天里，一款ai应用正在与微信分庭抗礼。不是抖音，不是微博，不是任何一个过去15年曾经挑战过微信的产品，而是一个完全不同类型的应用。</p><p>资本市场定价的，正是这种结构性的不安。腾讯的问题不是今天赚多少钱，而是用户的时间正在向一个微信从未真正防守过的方向流动。要理解这意味着什么，我们需要从一个更基础的命题出发：在信息过剩的时代，真正稀缺的资源是什么？</p><p)
