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热闹过后，零食将迎来新一轮的洗牌与突围
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财经
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数字乡村-村CBD、村BD
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拓荒牛
2025-05-10
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202505/2025051018040641535.png"></p><p><strong>资本押注的逻辑简单粗暴：复制蜜雪冰城的万店模式，只要店开得够多，就有希望成为新一代的线下消费入口，这一理念带动了零食门店扩张潮的爆发，也让多个品牌估值飞升。</strong></p><p>资本市场的助推之下，零食行业扩张速度开始加快，特别是量贩零食，高密度的开店意味着其可以通过大量采购降低成本，实现更低的零售价格，取得竞争优势。</p><p>由扩张能带来明显的好处，其增长速度在整个行业中尤为突出，颇有之前各互联网企业烧钱抢份额的态势。</p><p>但零食行业和互联网行业的底层逻辑完全不同。互联网企业之所以能撑起这套逻辑，核心在于其天然具备强网络效应，用户越多，平台的价值越大，进而吸引更多资源和流量，形成正循环，最终实现垄断，保证未来的利润。</p><p><strong>零食行业的现实却远不如理想，因为高度分散、门槛不高且产品同质，即便一开始靠低价抢下了不少市场，只要价格优势不再，原本的领先地位想要确保，仍然需要做进一步的投入——如持续性地保持价格竞争力，或研发毛利率更高的“高端零食”等等，这些都会造成垄断市场之后经营收益的不达预期。</strong></p><p>作为典型的消费行业，零食企业的竞争力，更多取决于品牌塑造和渠道控制力。但问题在于，在消费者眼里品类是否好吃，通常要比品牌更加重要。而渠道方面，竞争对手和其他资本很容易照搬，并用更低的价格抢走生意。</p><p>零食量贩行业的护城河，是选品和供应链的竞争力，是用效率换取对产业链生态各方的让利。这种护城河是真实存在的，尤其是大规模铺设店面之后，其价值会进一步显现出来。但同时，这种护城河也许被高估了，高估的原因可能是蜜雪冰城、各大奶茶品牌的成功经验刺激了从业者，也可能是部分企业对自身选品能力、供应链控制力的过度自信。</p><p>资本市场的纠结态度，也能够说明一些问题：</p><blockquote>过去几年，零食品牌的估值被集体打折，定位高品质零食的良品铺子2020年上市不到半年时市值300亿元，到现在只有51亿；</blockquote><blockquote>来伊份2016年底上市第一个月市值达到135亿元，现在不到50亿元；</blockquote><blockquote>三只松鼠上市不到半年2020年市值为333亿，现在119亿；</blockquote><blockquote>恰恰食品2020年9月也达到350亿元的市值高峰，现在市值135亿。</blockquote><p>但另外一方面，万辰集团的股价则是在一年的时间里疯涨了数倍，目前市值已经接近300亿的规模，显然是对于下沉市场大规模开店、获取规模优势这个逻辑颇为认可，这也间接地给鸣鸣很忙的上市融资做了一些背书。</p><p>可以看出，万辰集团的股价疯涨，和良品铺子、来伊份们股价的萎靡，都在印证着这个行业商业模式的嬗变。但不论资本对不同的商业模式如何区别对待，当它们最终看不到可持续的增长，看不到企业构筑长期品牌和产品壁垒的能力之后，“增长故事”最终都会变成一地鸡毛。</p><p><strong>03)
