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恒瑞港股上市后挑战：“药王”孙飘扬能否破局国际化？
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拓荒牛
2025-05-29
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202505/2025052909043007268.png"></p><p><span><span>文丨孔青岑</span></span></p><p><span><span>美编丨李成蹊</span></span></p><p><span><span>出品丨牛刀财经（niudaocaijing）</span></span></p><p><span><span>恒瑞医药（600276.sh、01276.hk）于5月23日成功登陆香港联交所，实现a+h股两地上市。</span></span></p><p><span><span>上市首日</span><span>公司股价</span><span>开盘大涨30%</span><span>，a+h总市值逼近4000亿港元，成为港股焦点。然而，风光背后是恒瑞医药为转型突围的关键一战。</span></span></p><p><span><span>近年来，受集采政策冲击，恒瑞医药的仿制药收入持续下滑，创新药老品种增速放缓，新品种放量尚需时日。</span></span></p><p><span><span>同时，医保谈判常态化使创新药降价压力增大，毛利率稳定性受挑战。另外，公司海外收入占比小，2024年仅2.56%。</span></span></p><p><span><span>并且，此前由于多重利空因素影响，恒瑞医药股价从96元暴跌至26元，“医药一哥”光环渐暗。</span></span></p><p><span><span>此次赴港上市为恒瑞医药带来新的契机，但</span><span>能否助其在创新药研发和海外市场领域实现重大突破</span><span>？值得关注。</span></span></p><h1>港股近五年最大医药ipo</h1><p><span><span>今年以来，在南向资金及海外避险资金的推动下，港股流动性显著改善，ah股价差大幅收窄，发行人与投资人的定价分歧减小，a股龙头公司赴港上市的积极性也因此提高。</span></span></p><p><span><span>政策层面也为恒瑞医药等企业赴港上市提供了便利。</span></span></p><p><span><span>2024年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴香港上市；10月，港交所与香港证监会优化a股公司赴港上市审批流程，降低门槛、缩短审批时间。</span></span></p><p><span><span>在此背景下，恒瑞医药完成全部港股ipo流程仅用时五个月。</span></span></p><p><span><span>恒瑞医药近日在香港成功完成ipo，此次发行备受市场瞩目</span><span>。</span></span></p><p><span><span>由于公司以超过27%的折价进行公开发售，恒瑞医药在香港的公开发售环节迅速获得市场热捧。</span></span></p><p><span><span>投资者认购需求异常强劲，促使恒瑞医药于5月19日提前一天结束认购。</span></span></p><p><span><span>在全球发售方面，恒瑞医药此次共发售2.245亿股（发售量调整权未获行使）。</span></span></p><p><span><span>由于香港公开市场超额认购超过97倍，回拨机制启动后，公开市场发售比例提升至21.5%。重新分配后，香港公开发售数量为0.483亿股，约占21.5%；国际发售数量为1.76亿股，约占78.5%。</span></span></p><p><span><span>此次ipo共募资98.90亿港元，成为近五年港股医药企业最大的ipo</span><span>。</span></span></p><p><span><span>恒瑞医药此次港股发行获得了七家基石投资者的累计认购，金额达5.33亿美元（约合41.7亿港元），占总发行规模的41.77%。其中，新加坡政府投资公司gic的认购占比超过50%，景顺（invesco）、瑞银全球资产管理集团（ubs-gam）、高瓴资本、博裕资本等国际知名投资机构也积极参与。</span></span></p><p><span><span>值得注意的是，高瓴资本此前减持了另一家国内创新药研发公司百济神州约1600万股美股。</span></span></p><p><span><span>恒瑞医药此次港股ipo的最终发售价格顶格定于44.05港元/股，相对于5月22日55.6元/股的a股股价折价达27%。</span></span></p><p><span><span>这一折价发行策略使得港股上市首日股价开盘大涨30%，盘中出现冲高回落走势，收盘涨幅仍达25.20%，但此后股价有所走低。</span></span></p><p><img)
