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小家电“三国杀”：小熊高增长背后有隐忧，苏泊尔增收不增利，九阳全线溃退
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财经
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开说
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拓荒牛
2026-04-21
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202604/2026042105110565763.png"></div><p>小家电产品。</p><p><strong>小熊电器：高增长背后，利润含金量待考</strong></p><p>2025年，小熊电器营收为52.3亿元，同比增长9.92%；归母净利润为3.93亿元，同比增长36.4%；经营活动产生的现金流净额为4.16亿元，同比增长81.64%。</p><p>但小熊电器收入、利润、现金流指标与2024年相比，虽然都出现了明显增长，但与2023年净利润4.45亿元、经营活动产生的现金流净额6.85亿元相比仍缩水不少，增长的“含金量”还需观察。</p><p>真正让小熊电器与众不同的是它的业务结构。财报显示，2025年，小熊电器旗下个护小家电收入从3.62亿元升至6.48亿元，增幅近80%，电动牙刷、高速吹风机等单品正在成为新引擎。厨房小家电收入占比从68.84%降至64.63%，小熊电器正在从“创意厨房”向“全屋生活”扩张。</p><p>分渠道和地域来看，苏泊尔和九阳的线下与境外业务收入均出现下滑，小熊电器的线下销售收入同比增长28.7%，远高于线上3.96%的增速；同期，公司国外销售收入同比增长42.37%，在2025年厨房小家电出口金额同比下滑7.7%的背景下，显得较为亮眼。</p><p>不过，刘步尘对记者坦言：“小熊电器高增长依赖并购，产品品类不均，且规模偏小。”2024年收购的罗曼智能实现并表，对公司个护业务增长贡献较大。小熊电器的扩张能否持续，取决于其整合能力和品类平衡术。</p><p><strong>苏泊尔：增收不增利，第二曲线难担重任</strong></p><p>2025年，苏泊尔营收为227.72亿元，同比增长1.54%；归母净利润为20.97亿元，同比下滑6.58%，出现了增收不增利的情况。公司销售净利率也从2023年的10.23%连续两年下跌至2025年的9.2%。</p><p>分地区来看，2025年，苏泊尔境内收入为153.34亿元，同比增长2.74%；毛利率为28.59%，同比提高了0.91个百分点。境外收入为74.38亿元，同比下降0.85%；毛利率为17.19%，同比下滑了1.43个百分点。可见，苏泊尔境外业务毛利率远低于境内业务，且仍在持续下滑，对公司整体盈利形成拖累。刘步尘认为，苏泊尔对seb集团单一客户依赖度较高，抗风险能力有待观察。</p><div><img)
