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为什么比亚迪突然再打价格战？
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拓荒牛
2025-05-30
![](https://img2.tuohuangzu.com/uninf/images/202505/2025053009043107234.png"></p><p>比亚迪今年全面推动全系车型搭载辅助驾驶系统</p><p>易车网统计的零售销量数据则显示，去年，比亚迪汉系列的平均月销量为1.91万辆，但今年前4个月的平均月销量只有1.38万辆。汉系列同样有不少竞争对手，包括小米su7、小鹏p7+和东风日产n7等热门车型。</p><p>在高端市场，比亚迪也不如意。从2022年8月腾势d9正式上市至今，腾势品牌的车型陆续增加了n7、n8、z9（包括z9gt）和n9，除了腾势n8，至今共有5款车型在售，但新车型的增加却没有带动腾势品牌的销量增长。</p><p>2023年腾势品牌销量为12.78万辆，其中腾势d9贡献了93.2%。去年，腾势品牌的销量略微减少至12.6万辆，但超过90%的销量仍然是来自腾势d9。</p><p>易车网零售统计数据显示，腾势z9gt去年9月上市，四季度月均销量3400辆，今年前4个月只有大约800辆，下滑趋势明显。腾势z9今年的月均零售销量只有300辆出头。腾势n7已经连续7月的零售销量没有超过400辆。</p><p>今年第一季度，腾势品牌的销量只有3.26万辆，月均销量不足1.09万辆。从单款车型月均销量过万到5款在售车型的月均销售仍然只能勉强过万，意味着腾势品牌还没有找到突破高端市场的方法——腾势d9的销量其实也更少了。在腾势d9身后，岚图梦想家已经非常迫近，小鹏x9和极氪009在纯电市场名列前茅。</p><p>腾势n7和n8高价低配惨遭滑铁卢，上市后稳态月均零售销量只有2000辆出头的方程豹5，在2024年7月底直接降价5万元，全系车型的指导价回落至30万元以内，既引发了老车主的不满，也影响了品牌调性——大幅降价之时，方程豹5才上市8个月。</p><p>方程豹品牌的销量波动比较大，借助方程豹8去年底的上市交付和年底的销量冲刺，方程豹品牌一度实现月零售销量超过1.1万辆，但在今年第一季度回落至6400辆左右。4月，因为方程豹钛3开始交付，才回升至1万辆，方程豹5依然是品牌销量的主要来源。</p><p>腾势和方程豹是比亚迪在中高端市场两个主要品牌，但两者无论是在品牌调性还是在销量上，都没有形成持续向上的趋势，方程豹5的大降价和腾势n7、n8的失败，为品牌向上蒙上了一层阴影。王朝网的汉系列曾经验证了比亚迪在20万级别轿车市场的成功，随着销量下滑，比亚迪的高端化遭遇阻力。</p><p>比起中高端市场的波动，比亚迪在低端入门市场遭遇的竞争更为激烈。这一轮补贴促销，比亚迪着力拉动的也是低端入门车型的销量。在补贴的22款车型中，只有4款补贴后的一口价还在15万元以上，其中只有1款在20万元以上。</p><p><strong><span><span>债务隐忧下，销量需要维持高增长</span></span></strong></p><p>比亚迪需要高端市场，高端市场无论是对于品牌向上还是汽车相关业务毛利率的提升都有影响。但相比之下，比亚迪更需要稳住中端、低端市场，那是比亚迪的基本盘，无论是实现年度销量目标，还是缓解比亚迪的债务隐忧，都具有实际意义。</p><p>汽车行业所属的制造业是重资产行业，由于制造行业的生产和交付存在周期性，负债率普遍较高，尤其是汽车行业。比如福特汽车，2024年的负债率一度高达84%，大众汽车的负债率也在70%以上。</p><p>国内汽车制造商的资产负债率普遍偏高，其中奇瑞汽车、蔚来和赛力斯的资产负债率都在87%以上。比亚迪74.64%的资产负债率不管是对比以上三家或者是福特等跨国汽车巨头，都不算高。</p><p>2022年开始，比亚迪汽车业务对收入增长的贡献度大幅度提升。比亚迪2022年的收入为4240.61亿元，其中汽车相关业务贡献了76.57%，比2021年增加了近17个百分点。这也是比亚迪第一次实现全年新能源汽车销量突破100万辆。</p><p>2023年，比亚迪的新能源汽车年销量直接跨过200万辆门槛，突破300万辆。因此，汽车相关业务继续成为营收增长的主要来源，在集团营收中占比超过80%。</p><p>2024年，比亚迪汽车相关业务的收入增幅三年以来第一次不及整体增长幅度。来自汽车相关业务的收入在总收入的比例也下降至79.5%。</p><p>随着比亚迪汽车相关业务高速扩张的，是比亚迪高强度的研发投入、持续的固定资产投资以及越来越高的经营性债务。</p><p>2022年到2024年，比亚迪的研发投入分别为186.54亿元、399.2亿元和542亿元，年复合增长率高达70%。</p><p>2023年也是比亚迪固定资产投资极速扩张的开始，全年投资额高达1310亿，2024年为806亿元。销量快速增长，在固定资产上体现的则是比亚迪为了增加产能扩建厂房、采购产线设备、扩建办公楼和增加运输设备而进行投资。</p><p>与此同时，比亚迪还需要面临高额折旧，因此固定资产账面价值只是小幅度增加，2023年和2023年分别只有2309亿元和2622亿元，意味着这两年比亚迪分别计提了377亿元和569亿元的折旧。</p><p>高扩张，高周转的模式下，比亚迪的负债攀升。从债务结构来看，比亚迪的有息负债（包含从银行获取的短期、长期借款）只有285.8亿元，比2023年的365.5亿元还要低，只占负债总额的4.9%。2025年第一季度的有息负债水平和2024年底基本相当。</p><p>另外大约95%的债务是无息的经营性负债，其中最大的一笔是应付款，为2416.43亿元。比亚迪凭借行业龙头地位获得了对供应商的议价能力和账期管理能力，这笔应付款相当于比亚迪在供应商处获得的短期无息贷款。2024年末，比亚迪的应付账款周转天数大约是127天。</p><p>股票投资分析工具gurufocus跟踪统计的数据则显示，今年第一季度，比亚迪的应付账款周期天数为166天。按照2024年底的数据计算，比亚迪的应付账款周转水平处于中等偏下水平，高于行业中位数的90.2天。</p><p>比亚迪剩余的无息债务主要由包括预付款的合同负债、包括经销商返利在内的其他应付款和包含员工薪酬的其余负债组成。</p><p>比亚迪正在通过融资和供应链降价等办法降低负债率。去年11月，比亚迪致函经销商提出从2025年1月1日开始降价10%的目标，引发供应商不满。今年3月初，比亚迪宣布完成一项规模达435.09亿港元(约56亿美元)的h股配售计划，当时比亚迪的股价正处于高点。</p><p>不过，缓解比亚迪债务压力另外一个有效办法就是维持销量的快速增长，形成“高负债维持高研发投入、高市场分额增长；高市场份额增长支撑高负债结构”的循环。正因为如此，比亚迪在销量增长上不容有失。</p><p>随着国内市场进入稳定阶段，比亚迪主要依靠低端入门车型稳住基本盘；海外市场有望成为比亚迪新的增量空间。今年比亚迪在海外市场的销售目标是超过80万辆。今年前4个月，比亚迪在海外销售了大约29万辆汽车，按此计算，有望超额完成目标。</p>)
