市场情绪过度悲观 A股基本面或存改善空间

上周，国际股市普遍下跌，新兴市场股市跌幅略大。尽管部分科技股的业务数据不及预期，但上市公司二季报盈利普遍强劲，推动美股持续小涨，西欧股市因贸易摩擦担忧而小跌。国内政策调整预期落地，美方上调加征关税税率，A股港股显著下跌。国内货币市场宽松，货币与财政政策调整以及对地产维持严调控，推动债市再次上涨。商品方面，原油小幅下跌，铜铝等金属受贸易战影响继续下跌，国内煤钢价格因环保因素持续上涨，焦炭与部分化工品种涨幅较大。农产品方面，因预期远期供给价格上升，国内油脂价格小幅上涨。

展望下周，海外经济方面，FOMC议息会议显示，9月加息较为确定。7月非农数据好坏参半，美元指数仍有小幅上涨，短期趋于平缓。美国7月ISM制造业指数58.1，低于预期，但显示仍在扩张。国内经济方面，今年3月以来市场对经济增长的担忧逐渐升温，上述担忧一方面来自贸易摩擦，一方面反映金融监管背景下再融资条件的恶化。当前表征生产的诸多数据仍然处于较佳状态。央行通过征收20%外汇风险准备金，亮明了要稳定汇率市场的立场。

从基本面看，当前国内企业盈利状况尚可，考虑政策对冲，以及中美双方加征商品关税在细节上的灵活处置，下半年受到贸易战的冲击或低于当前市场预期。另外，A股自身的风险比如质押融资的平仓，在金融监管政策调整的背景下，后续也或将趋于改善。

具体来看，A股方面，国内宏观政策与金融监管政策的调整，或将转化为社会融资和股市风险水平的改善，A股基本面或大致稳定。市场对中美贸易摩擦的情绪反应过度悲观，同样也存改善空间。建议保持积极，关注金融、科技等板块，以周期的交易机会为辅。

港股方面，虽然中美贸易摩擦升级对市场情绪有所抑制，但年内对基本面的影响或有限。考虑国内宏观政策调整和汇率贬值基本到位，港股或趋于企稳，结构上关注恒生国企与中小型股指。

债券市场，随着国内后续财政政策转为积极，或对利率债构成一定压力。季度展望，考虑政策对信贷融资的结构性影响，信用债空间或好于利率债。结构上，相对看多长端利率债和中等评级信用债，关注可转债的中长期投资机会。

原油方面，OECD库存持续下降，减产效果逐步体现，看好2018年油价中枢继续抬升。短期来看，OPEC、墨西哥等产量上升令市场对供给过剩的担忧加剧，但旺季美国需求向好叠加伊朗、委内瑞拉出口收缩，对油价仍有支撑，短期油价回调幅度或有限。

最后回到黄金市场，美国经济增长强劲，加息前景导致美元走强，这或将对黄金构成中期压制。短期而言，欧美央行议息会议之后，美元处于阶段高位，中东局势紧张上升，或支撑黄金小幅反弹。