美元的升值将新兴经济体变成“经济炮灰”

BWCHINESE中文网刊文，变化总在发生，目前情况当然与以往不同。但是今天的金融格局和1990年代末新兴市场崩盘的背景拥有若干相似之处，给发展中经济体罩上一层阴影。

市场预期美国明年升息，另外上个月美国非农就业岗位大增逾30万个，助推美元在近几周冲高；同时，对于成长率较高但不断放缓的新兴经济体，其货币宛如多米诺骨牌一样纷纷倒下。

汇丰首席全球经济学家StephenKing列举出2015年十大外部风险，他指出，“美元严重升值”是一大威胁。美元会毫不留情的将新兴经济体变成“经济炮灰”。

受多重利空因素影响，近几个月新兴市场货币全面下跌。其中，俄罗斯卢布对美元自今年初以来已累计下跌约40%，巴西雷亚尔对美元汇率在最近三个月也下跌了17%。

货币贬值加剧了新兴市场资本外逃、股市下跌、通胀高企、债务上涨等问题，各新兴经济体政府被迫纷纷出手上调利率或采取多种干预汇市措施。

全球金融格局洗牌已进入第二阶段。通常，全球金融格局变化都与美国经济独立且持续复苏、美国联邦储备委员会(美联储/FED)利率正常化及美元汇率上涨有关。当美联储在2013年春天考虑暂停货币宽松进程时，新兴市场就开始感到了一丝寒意。

据英国《金融时报》报道，过去三个月，衡量多个发展中国家货币兑美元汇率强弱程度的摩根大通新兴市场货币指数(JPMorganEMCI)下滑8%，12月8日一度跌至2000年开始编制该指数以来的最低水平。

美国《彭博商业周刊》追踪20种新兴市场关键汇率的指数当日也降至2003年4月以来最低点，今年累计下跌10.2%。但事实上，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等主要新兴经济体货币的跌幅远超这一数字。

自今年3月以来，俄罗斯卢布对美元和欧元汇率一路下滑，卢布第一个被美元贴上“经济炮灰”的标签。

据统计，今年年初至今，卢布对美元汇率累计贬值39.31%，对欧元汇率则下跌约32%，而上一次卢布出现如此大规模的贬值要追溯到16年前。

近期卢布贬值更是有加速之势。上周，卢布对美元下跌4.3%，其中周一重挫9%，创1998年以来最大单日跌幅。

拉美国家货币的跌幅也在新兴经济体货币中居前。自巴西世界杯之后，巴西雷亚尔步入贬值通道，特别是受日前大选选情等因素的影响，贬值趋势有所加速。

据国内财经新闻报道，雷亚尔兑美元汇率在过去三个月里下跌17%。12月9日，雷亚尔一度跌至2.6174/美元，为2005年4月以来的盘中最低水平。

“经济炮灰”的噩梦持续升级。据路透社报道，哥伦比亚比索在过去5个月里累计下滑约23%，墨西哥比索也已降至逾四年以来最低水平。

其他新兴经济体货币也有不同程度的跌幅。在11月24日至30日的一周里，美元对伊朗里亚尔汇率持续走高，里亚尔累计贬值幅度达到5%。

与8月份相比，韩元下跌约8.5%，南非兰特下跌约7%，印尼卢比下跌6.5%，马来西亚林吉特下跌4%。其中，上周马币领跌亚洲货币，跌幅为1.08%，马来西亚林吉特跌至2010年2月以来低点，今年至今表现最差新兴亚洲货币。

油价的持续走低及其带动的大宗商品价格普遍下滑，给俄罗斯、马来西亚、伊朗、尼日利亚、墨西哥、委内瑞拉等产油国和自然资源出口国带来巨大的经济和财政风险，迫使投资者不断抛售这些国家的货币，加剧了其货币的贬值进程。

俄罗斯财政部长西卢安诺夫日前表示，国际市场低油价已致使俄罗斯损失1000亿美元，只要油价继续下跌，卢布就会继续贬值。

部分地区地缘政治风险增加也拖累了新兴市场货币的走势。随着乌克兰局势的恶化，西方国家对俄罗斯采取的数轮经济制裁给俄罗斯经济造成了深重的负面影响。伊核问题六方会谈国上个月宣布暂停谈判，也加剧了中东地区的紧张局势。

地缘政治风险上升，增加了这些国家的经济下行风险，使得其货币在外汇市场上进一步遭到抛售，从而加速了其货币下跌。此外，中国经济增速放缓、日元贬值等因素也在一定程度上令亚洲新兴经济体货币承压。

不过，没有变的是新兴市场企业的巨大美元债务问题--其规模远超新兴经济体政府的美元借款--这些企业再度落入美国低利率和疲弱美元条件彷佛永远不变的陷坑。

为了稳定本币汇率、缓解因货币贬值而加剧的国内多重经济下行风险，各新兴经济体央行纷纷采取行动，或上调关键利率，或动用外汇储备，同时出台其他紧急政策，再次打响了“货币保卫战”。

俄罗斯央行分别于3月、4月、7月和11月上调利率，以缓解经济运行风险。巴西央行1宣布，将银行基础利率提高0.5个百分点，由11.25%升至11.75%。这是自2013年4月以来央行连续第11次加息。

另外，印尼央行宣布将基准利率上调25个基点至7.75%，以应对油价上涨带来的通胀预期。马来西亚央行也连连出台稳定汇率的措施，以防止本币贬值助长投机行为。

一项对外汇策略师的调查显示，未来一年更多主要新兴经济体的央行可能升息，以对抗货币的急剧贬值，但收紧政策顶多只能延缓贬值速度。

瑞士信贷也表示，两周前，新兴市场货币的确因美国国债收益率下滑而暂时抑制下跌趋势，但随着美联储逐步接近加息时点，美国国债收益率将进一步回升，新兴市场不太可能像去年5月份美联储释放缩减量化宽松信号和今年1月美联储真正开始收紧量化宽松后一段时间一样出现反弹。

过去几年新兴市场经济放缓，理论上货币普遍贬值或许会帮助其经济复苏，但也可能是经济低迷的苦果，且货币贬值带来的竞争力好处很有可能不敌信心下降和债务负担加重。

花旗研究的新兴市场首席经济学家戴维卢宾(DavidLubin)称，大宗商品出口国的损失已超过了进口国的获利。

他表示，新兴市场属于大宗商品出口型资产类别，当投资者风险偏好降低时，面向新兴市场的投资就会受挫。

过去两个月里，间歇性的、极端的流动性短缺使所有资产的价格跳动不安，表明驱动货币价值的头寸配置和杠杆等因素正在发挥比以往更大的作用。

然而，新兴市场货币贬值更可能凸显当前经济的脆弱性，而非推动未来增长。在新兴市场上空飘散的“经济炮灰”勾勒出美元强势来袭的轨迹。

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