五粮液应收票据大幅攀升 酒企财务风险增加

在冷市之下，酒企以往“先款后货”的方式已然松动，更多的赊销出现，也增加了酒企面临的财务风险。

五粮液的应收票据高企或体现了这一状况。五粮液8月27日发布的2014半年报显示，其应收票据从年初的36.25亿元累积到了现在的89.52亿元，半年增加了53.27亿元。在这背后，五粮液的部分经销商用银行承兑汇票来买酒。对此，五粮液证券事务部一位人士表示，“市场已经发生变化，这是适应市场变化的做法。”

酒企披露的中报显示，多数酒企应收账款大幅攀升，汾酒应收账款暴增约30倍，青青稞酒的增幅也高达322%。未来，酒企的资金链或承压。

据财经资讯报道，昨日（8月28日），白酒行业专家赵义祥表示，虽然酒企目前大多现金流充裕，但应收账款的增加或较高，势必会对部分企业资金链造成冲击。

应收票据大幅攀升

8月27日，一位五粮液山西经销商表示，虽然旺季将至，但其也只是“根据预计销量的多少来订货”，不愿更多将资金积压在货品上。

时值中秋、国庆等传统白酒销售旺季来临之际，各大名酒销量的增长并不明显。上述同时销售五粮液的经销商表示，虽然自身几乎没有库存，但也不愿意囤货，据他了解，周边的经销商提前打款的意愿并不高。

在行业深度调整之下，原来“先款后货”的模式正在悄然松动。五粮液也遭遇到了这样的状况，体现在报表层面，即应收票据等的大幅增加。

五粮液的半年报显示，上半年公司实现营业收入116.63亿元，同比下降24.85%；实现净利润40.02亿元，同比下降30.90%。公司应收票据约89.52亿元，期初，对应数值约36.25亿元。同时，五粮液还发布了《副职高级管理人员业绩考核暨薪酬管理办法》，公司高层薪酬改革走上破冰之旅。

对于薪酬管理上的变化，五粮液董秘办工作人员表示，“以前是由国资委统一对高管进行考核，应国资委要求，国有企业对高级管理人员也要有严格的考评机制。相比于以前，多了公司层面的考核机制。”

赵义祥表示，五粮液高管薪酬改革只是白酒企业行业变革的一个缩影，由于现在高端白酒业绩普遍承压，以业绩为导向的薪酬管理，需要企业放下身段，深耕市场。

对于应收票据的大幅攀升，在发布一季报时，五粮液就解释称，“主要系经销商采用银行承兑汇票购货所致。”

昨日，五粮液证券事务部一位人士介绍称，“市场已经发生变化，这是适应市场变化的做法。”他表示，是因为目前商家有资金困难，通过应收票据来解决。

上述五粮液证券事务部人士坦言，“没有哪家酒类公司还能像以前一样有大量的预收账款，经销商排队拿货，行业如今处于深度调整，这样的情况已经不复存在了。”

酒企财务风险增加

行业“先款后货”的模式面临松动，目前其他酒企也纷纷采取类似模式，赊销卖酒更多出现。近期，上市酒企发布的中报显示，不少酒企的应收账款也在大幅攀升。

沱牌舍得2014半年报显示，公司应收票据也较期初增长51.46%。对此，公司解释称，是由于收到的银行承兑汇票增加所致。公司的应收账款上升了约81%。沱牌舍得称，系“增加了少部分老客户信用销售导致应收账款增加”。

从数据来看，青青稞酒在应收账款数值上虽较小为646.71万元，但增幅却也高达322.55%。山西汾酒[0.52%资金研报]应收账款的增幅最大，期末为3177.94万元，较期初大涨约30倍。山西汾酒解释称，是由于“赊销增加所致”。

对于酒企应收账款的增加，赵义祥表示，“惯性渠道已经发生变化了。”

从目前市场上的厂商交易形式看来，已经是“先款后货”、“销多少买多少”、“先货后款”、“赊销”等多种模式共存。

酒越来越难卖，经销商打款的积极性也不高。素有“现金奶牛”之称的白酒企业，如今恐难乐观地坐等收钱，酒企面临的财务风险也随之升高。

不仅如此，应收账款还有可能转变成为坏账，进而影响企业业绩。不过，对于现金流充裕的一线酒企来说，短期资金链遭遇巨大变动的可能性并不大。

赵义祥认为，酒企实行“先货后款”，或者赊销的时候，还是会进行风险控制，会对经销商进行筛选。

酒企方面也在注意把控这方面的风险。前述五粮液证券事务部人士表示，公司的应收票据都是属于银行承兑汇票，都是没有风险的，相比一季度稍有下降，是正常的。“公司也在控制应收票据风险，比如票据的时间、额度，对商家也是有选择的，一般是没有风险的。”

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