财政悬崖将可能出现 美联储推出QE3提振美国经济

　　美银美林大中华区首席经济学家陆挺日前在接受中国证券报记者独家专访时表示，由于未来可能出现“财政悬崖”，美联储推出的第三轮量化宽松措施(QE3)对于提振美国经济的效果不会特别显著。不过，对于处在减速中的中国经济而言，QE3带来的利大于弊。陆挺认为，由于目前中国的经济现状与QE2推出时有很大区别，所以中国政府不会因QE3而进一步收紧货币政策。我们认为，QE3对美国经济将有一定的提振作用，但效果不会特别显著。新一轮的量化宽松政策，当然可以通过提振消费者信心以及降低长期利率等渠道刺激经济增长。但是，今年年底前即将到来的“财政悬崖”将对美国经济产生显著的不利影响。届时多项减税和财政刺激政策将集中到期，根据美银美林经济学家的预测，财政悬崖对于美国经济的负面影响可能达到GDP的4.5%，这将远远超过QE3带来的正面刺激。因此，我们维持美国经济正在减速之中的判断。由于QE3将加大美元贬值压力，这对于人民币兑美元汇率可能有小幅的提振作用，但总体影响有限。主要是由于目前市场对中国经济的预期仍较悲观，导致人民币存在贬值压力。因此，我们不认为人民币将因QE3而对美元大幅升值。

　　QE3总体上对中国经济的影响是利大于弊。近几个月来市场上人民币兑美元贬值的预期增强，资本外流风险加大，而在QE3带动美元贬值的预期下，人民币贬值预期将得到缓解，从而减少对资本外流的担心。此外QE3对美国和全球经济的提振将会有利于中国的出口。中国国内一些担忧QE3的观点，主要集中在其对于中国通胀的影响。QE3将会主要从两个传导途径影响中国的通胀：首先，QE3会推高全球的商品价格，特别是铁矿石和原油的价格，从而影响到中国这个最大的大宗商品进口国；其次，QE3会促使热钱流入中国，导致经济中的流动性上升，推高资产价格。上述担心有一定道理，但短期内的负面影响也不宜过于夸大。首先，中国目前生产者物价指数(PPI)表现低迷，且终端需求疲弱，因此通胀不太可能因为大宗商品价格的上升而有一个大幅度提高；其次，对于热钱的流入不宜高估。根据我们自己的测算，在QE2期间(2010年10月到2011年6月)，流入中国的热钱总共大约有1110亿美元，比一般市场上估算的2080亿美元流入要小很多。即使这1100亿美元热钱的流入，也主要是由于中国重启人民币升值进程而非QE2所致。因此，美国量化宽松对于中国热钱流入的影响是相当有限的。