8月居民消费指数同比上涨 通胀周期会否重启

　　国家统计局数据表明，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2%，而上月是1.8%，有可能形成一个底部。但接下来是否会持续上扬呢？或者说，会不会重启通胀周期？从影响CPI的主要因素来看，食品价格依然是重点，上涨3.4%，影响CPI上涨约1.08个百分点，占比重较大，其中，鲜菜价格上涨23.8%，这多少反映了季节性因素。而居住价格同比上涨2.2%，其中，房租价格上涨3%，这反映了近期房价反弹及学生返校入学推高房租的情况。

　　此前市场大多都准确预见了CPI重回2时代，但几乎都认为是在2.2%-2.5%之间，于是有人认为可能是人为压低了指数。这样就存在一个问题：为什么要压低指数呢？关键是对后市的分析存在严重分歧。有观点认为反弹可能是暂时的，随后会继续回落，因此为了刺激经济增长，应该再次降息、降存款准备金率；也有观点认为，通胀很可能重拾上涨趋势，不用再降息、降存款准备金率了。确实，有关中国经济可能“硬着陆”的声音不断传出，但管理层并未如人们多次预测的再次下调存款准备金率，更不用说降息了，这反映出管理层对刺激经济的审慎态度。而且以“稳增长”替代“保增长”也显示出在促增长的同时对通胀并没有掉以轻心。  

　　8月CPI重回2时代，会不会重启通胀上升周期，值得关注的有如下因素：一是欧洲央行出台的“规模不设上限”的新国债购买计划，显示出不惜一切代价控制欧债危机的决心和意志。这一消息引发全球股市齐涨，有可能刺激大宗商品价格止跌回升。二是美国量化宽松3的实施可能性增加，引发黄金大幅上涨，这也可理解为刺激经济但也导致通胀加重的行为。三是世界石油价格上涨，中国成品油再次面临提价的时间窗口，这是基础性价格上涨因素。四是国家发改委批准上万亿涉及交通等基础建设项目，被市场理解为“变相的4万亿刺激政策”，引发A股暴涨，可能刺激经济回升同时导致资产价格上涨。五是房地产调控已到十字路口，房价和成交量都有所回暖。六是美国等国家粮食作物歉收，农产品价格开始上涨，这也是影响食品价格及CPI的最重要因素。

　　总之，刺激CPI上涨的因素越来越多，能否控制上涨幅度过大、上涨速度过快成为新的挑战。回过头来看，由于市场流动性依然较大，房价也没有实现“合理回归”，因此，管理层没有再次降息和降存准率确有先见之明。但认为2%的增幅是有压低的说法可能隐含了一种意思，即通胀仍然是可控的，为了防止经济加速探底，再次降息和降存准率仍是必要的。国家统计局公布的另一个数据，反映实体经济情况的工业价格指数(PPI)延续下跌态势，同比增速大幅下降3.5%，创下34个月新低，似乎又反映出经济基本面的另一种状态。这也给降息、下调存款准备金率找到了理由。

　　或者说，管理层最不愿见到的局面是滞胀，即通胀上升，经济增长停滞。这也凸显了当前宏观调控政策的两难。接下来的几个月里，管理层是降息、降低存款准备金率，还是继续维持现状，多少可以反映出中国经济形势的走向。