美“双反”取消 利好铜版纸等文化纸行业

　　铜版纸"双反"前世今身:美国对中国商品征收反倾销、反补贴税始于铜版纸,2006年11月20日,美国商务部对中国铜版纸发起"双反"调查,并于2007年10月18日宣布了终裁结果,决定对中国铜版纸企征收21.12%~99.65%的反倾销税、7.40%~44.25%的反补贴税。期间由于国内纸企的积极应诉以及我国商务部的努力,直到2010年9月21日,美商务部再次公布了终裁结果,判定强制应诉企业金东纸业和太阳纸业倾销税率分别为7.6%和135.83%,晨鸣纸业平均税率7.6%,中国其它企业的税率为135.83%;在补贴裁决中,判定强制应诉企业金东纸业公司和太阳纸业公司的补贴税率分别为17.64%和178.03%,中国其它企业的补贴税率为17.64%。"双方"之前,中国对美国铜版纸年出口量近30万吨,之后开始减少,2010年9月美国商务部公布终裁结果后,中国纸企基本退出美国市场,失去一重要的出口区域。长期利好铜版纸等文化纸行业,但短期受益有限:"双反"政策后,中国纸企基本失去了美国市场的渠道,而且由于政策还存在反复的可能,近阶段美方经销商对合作的积极性可能不是很高。而且从绝对量看,即便对美出口能恢复到30万吨,对于国内铜版纸市场200万吨过剩产能来说,也是杯水车薪。因此我们认为"双反"政策的取消,短期内对国内纸企利好有限。但从长期来看,我们认为与美国纸企相比,我国企业仍具备较强的竞争力,铜版纸对美出口量将逐渐上升,有利于缓解国内供需失衡的情况。首先从成本看,2010年美国铜版纸吨生产成本956美元,而我国铜版纸吨生产成本仅770美元,二者相差186美元;其次从价格看,当前美国市场铜版纸价格7000-7500元/吨,国内铜版纸价格5800元/吨,出口盈利性明显好于国内市场,对国内纸企的吸引力较高。国内A股拥有铜版纸业务的上市纸企有:太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份等。

　　供求失衡,铜版纸短期内难有实质改善:目前,国内铜版纸总产能810万吨,其中2010-2011年新增了300万吨产能(APP金海120万吨、王子制纸40万吨、晨鸣纸业80万吨、华泰股份60万吨)。需求方面,我国铜版纸市场容量470万吨左右,近五年复合增速8.3%,考虑到出口因素(2011年预计铜版纸出口135万吨左右),铜版纸企业开工仅82%,产能过剩200万吨左右。2011年国内铜版纸市场受新增产能释放的影响,同时下游需求因经济下行而转弱,价格持续下跌。目前铜版纸均价5600元/吨,与二季度高点相比,下跌1130元,跌幅近16.8%。我们认为虽然"双反"政策的取消,我国明年铜版纸出口将有所增加,仍不足以缓解过剩现状,国内铜版纸市场根本性改善仍需要2年左右时间。